пятница, 13 мая 2016 г.

9.3. Депозитарные расписки

Урок: 9.3. Депозитарные расписки

Транскрибация урока: [МУЗЫКА] Коллеги, мы продолжаем рассмотрение темы, посвященной международному рынку капитала и сейчас мы приступаем к рассмотрению второго финансового инструмента, это депозитарные расписки на акции той или иной компании. И мы будем говорить о депозитарных расписках на акции российских компаний. Что такое депозитарная расписка и для чего они нужны? Многие российские компании стремятся выйти на зарубежный рынок. Как мы с вами уже говорили, это громадные по объему финансовых ресурсов рынки, и число инвесторов, желающих купить привлекательные ценные бумаги российских эмитентов, польских эмитентов, китайских эмитентов – их достаточно много. Но надо сделать таким образом, чтобы акции российских компаний торговались бы на зарубежном финансовом рынке. Часто я слышу такую реплику: «Так ведь любой иностранный инвестор может на российском рынке купить акции той российской компании, которая ему привлекательна». Да, действительно. Любой резидент может совершить эту операцию на российском рынке. Но зарубежные инвесторы боятся приходить на российский рынок. Они знают, что на российском рынке есть привлекательные компании, недооцененные компании, у которых есть перспективы роста. Но для того чтобы купить акции этой компании, он должен перевести со своего счета деньги в Россию, открыть счет какой-то российской брокерской компании, затем дать поручение этой российской брокерской компании купить акции такой-то российской компании на непонятной для него Московской бирже и после того, как эти акции будут куплены, этого иностранного инвестора зарегистрируют в реестре, который будет вести российский реестродержатель. И вот такому осторожному зарубежному инвестору очень страшно входить на непонятный для него российский рынок. Тем более что информационную войну мы проигрываем и если смотришь, там, бывая в командировках, западное телевидение, то, конечно, очень редко когда про Россию говорят что-то хорошее, в основном идет негатив. И вот этот негатив, конечно, давит на психику людей и страшно переводить деньги вот в эту непонятную для них страну. Они боятся непонятной им инфраструктуры российского фондового рынка. И вот, чтобы снять эти риски, логика такова: давайте мы к вам придем с нашими бумагами, на ваш родной американский рынок и на Американской бирже, на Лондонской бирже будем продавать акции наших российских компаний. Но сделать этого нельзя по одной простой причине – потому что национальное законодательство любой страны защищает свой национальный рынок и говорит, что на нашем национальном рынке могут обращаться только те виды ценных бумаг, которые прошли регистрацию у нашего национального регулятора. То есть в Америке, это Комиссия по ценным бумагам и биржам. И например, вот скажем, российская компания «Лукойл», например, хотела бы вывезти свои акции на Американский рынок и сделать этого не может, потому что акции «Лукойла» зарегистрированы у российского регулятора, а не у американского. И вот эту юридическую коллизию надо как-то обойти и вот как инструмент решения данной проблемы, в мире существуют депозитарные расписки. Определение депозитарной расписки дано, я коротко его прокомментирую. То есть, депозитарная расписка – это документ, который удостоверяет, что ценные бумаги какого-то, будем говорить так, российского эмитента, помещены на хранение в банк-кастоди. Банк-кастоди – это структура, это юридическое лицо, которое находится на территории России и функции банка-кастоди на российской территории может выполнять любой российский депозитарий. Чаще всего, эти функции выполняют, скажем, Ситибанк. Это российский Ситибанк, ЗАО, Закрытое акционерное общество «Ситибанк», у которого есть рецензия Центрального банка России на осуществление банковской деятельности, но это стопроцентная дочка глобального Ситибанка. И вот иностранные инвесторы смотрят: «А кто является кастодиантом? А, это Ситибанк. Значит, ему можно доверять». Таким образом, я условно говорю, какая-то часть акций «Лукойла», определенный пакет, поместили на хранение в банк-кастоди. А вот уже эти акции, которые хранятся в банке-кастоди, являются основанием для того, чтобы уже, например, на американском рынке депозитарный банк выпустил бы депозитарные расписки на акции «Лукойла». Как я говорил, наиболее известные виды депозитарных расписок, это: ADR (Американские депозитарные расписки), которые обращаются на американском рынке, и второй вид – это Глобальные депозитарные расписки, которые обращаются в основном на европейском рынке. Да, кстати, в 2007-м году в российском законодательстве появилось понятие «Российская депозитарная расписка» (РДР). Это понятие вводилось для того, чтобы, если какая-нибудь зарубежная компания захочет вывезти акции на российский рынок, то тогда вот она эти акции будет выводить на российский рынок через Российские депозитарные расписки. И конечно, ориентировались на то, что российский рынок, он более крупный, более масштабный, чем казахстанский рынок, украинский рынок или белорусский рынок и была надежда на то, что компании из стран СНГ будут выводить свои акции на российский рынок через механизм Российских депозитарных расписок. Но, к сожалению, эти надежды не оправдались. На сегодняшний день на российском рынке есть одна депозитарная расписка на акции «Русала». «Русал», у которого весь бизнес ведется в России, а юрисдикцией он зарегистрирован за рубежом. Акции котируются на Гонконгской фондовой бирже, а в России, на Московской бирже, торгуются депозитарные расписки на акции «Русала». Какие цели преследует компания, которая выпускает депозитарные расписки? Первое, это выйти на глобальный международный рынок и привлечь капитал для реализации крупных инвестиционных проектов. Так как этот рынок действительно безграничный по своим масштабам, по своим финансовым ресурсам, то действительно капитал привлечь легче. Второе, когда ты выходишь на зарубежный финансовый рынок, ты получаешь международное признание. И у иностранных, и у отечественных инвесторов повышается доверие к акциям данной компании. За счет чего? Первое: чтобы выпустить депозитарные расписки на американском или европейском рынке, компания должна пройти аудит у аудиторов из Большой четверки. Второе: так как депозитарные расписки на американском рынке выпускают всемирно известные и надежные банки, ну в основном это Bank of New York City Банк, J. P. Morgan. И вот эти вот депозитарные расписки, они зарегистрированы у национального регулятора, я имею ввиду, у американского национального регулятора, Комиссия по ценным бумагам и биржам. И тогда зарубежные инвесторы, американские инвесторы, говорят: «Да, значит, это надежная бумага, которая выпускается по американскому законодательству и мы готовы эти бумаги покупать». Третье: выход на зарубежные рынки капитала и выпуск депозитарных расписок ведет к росту курсовой стоимости акций. И эти акции растут и на внутреннем, и на международном рынке. Ну вот как пример могу вам привести, когда несколько лет назад компания «ТаВ Нефть» только объявила, что компания собирается выпускать депозитарные расписки, за неделю котировки акции данной компании выросли почти на тридцать процентов. Выпуск депозитарных расписок и получение вот такого вот международного признания ведет к тому, что вот эти факторы толкают стоимость акций вверх и котировки растут. Четвертое: выходя на зарубежный рынок, компания расширяет круг инвесторов. Когда акции торгуются только на локальном, на российском рынке, да, круг инвесторов есть, но в основном это российские компании или это западные хедж-фонды. А вот выходя, скажем, на американский рынок, пуская ADR, круг инвесторов расширяется. И депозитарные расписки покупают не только спекулятивно настроенные инвесторы или хедж-фонды, но покупают и так называемые «консервативные инвесторы», которые не будут стремиться ловить вот эти вот колебания и торговать этими депозитарными расписками. Они вкладываются надолго, то есть, они обеспечивают стабильность котировок на финансовом рынке. Это привлекательность со стороны компании. Чем привлекательны депозитарные расписки для иностранных инвесторов. Первое, мы с вами уже обсуждали, что инвестор должен диверсифицировать свои инвестиции, должен формировать портфель ценных бумаг. И когда есть возможность, скажем, на американском рынке купить депозитарные расписки на акции какой-либо российской компании, то это получается более глубокая диверсификация. И волатильность портфеля в результате международной диверсификации становится меньше. Второе, это то, что покупать и продавать депозитарные расписки очень легко на национальном рынке. Если мы говорим про Американские депозитарные расписки, американский инвестор покупает эти депозитарные расписки через своего брокера, с которым у него нет никаких конфликтов, который его ни разу не обманул, ни разу не подвел, полностью доверяет. Где покупаются эти депозитарные расписки? На американском рынке. По правилам, которые существуют на этом американском рынке. Эти депозитарные расписки прошли регистрацию у американского регулятора. То есть, это стабильные, хорошо работающие рынки, законодательство которых понятно американскому инвестору и для него это комфортно. Еще одно преимущество для иностранных инвесторов – это то, что все рассчеты производятся в валюте данной страны. Если это американский рынок – это доллары США, если это европейский рынок – то это, рассчеты производятся в евро. Если депозитарные расписки обращаются в Лондоне, то они могут котироваться в фунтах стерлингов. То есть, не надо терять деньги на конвертации. И последняя позиция, которая привлекательна для иностранного инвестора – это то, что, купив депозитарные расписки, этот инвестор регистрируется в реестре зарубежного банка-депозитария. То есть, таким образом все операции, связанные с приобретением депозитарных расписок, для иностранного инвестора замкнулись на их национальном рынке. Значит, не выходя за пределы страны, не выходя за пределы территории Соединенных Штатов Америки, американский инвестор купил депозитарные расписки на акции той российской компании, которые ему нужны. Он может купить депозитарные расписки на акции «Лукойла», он может купить ADR на акции Газпрома, ну и так далее, и так далее. И, то что он является собственником этих депозитарных расписок на акции той или иной российской компании подтверждается записью в реестре, который ведет американский банк. Здесь вы можете видеть динамику выпусков Американских депозитарных расписок по годам и вы можете видеть, что, конечно, наиболее бурные темпы выпуска депозитарных расписок шли в предкризисные годы. Это с 2005-го по 2008-й год. Затем вот этот кризис, конечно, он подкосил данный сегмент рынка и сегодня он постепенно-постепенно начинает восстанавливаться. Итак, коллеги. Мы посмотрели привлекательность депозитарных расписок для эмитента и для инвесторов. В следующую нашу беседу мы с вами посмотрим, как осуществляется выпуск депозитарных расписок. [МУЗЫКА]

Часть: Депозитарные расписки

Модуль: Международные рынки капитала.

Описание модуля: Заключительная, девятая неделя курса посвящена рассмотрению международных рынков капитала. На этой неделе вы изучите структуру международного рынка капитала, узнаете характерные черты рынка еврооблигаций и цели, которые преследуют компании, выходя на зарубежные рынки капитала. Помимо этого, будут рассмотрены вопросы, касающиеся депозитарных расписок: структура программ различных уровней ADR, механизм конвертации ADR в акции, функции депозитарного банка при выпуске расписок и ряд других.

Курс: Финансовые рынки и институты

Описание курса: В рамках данного курса рассматриваются основные вопросы функционирования финансовых рынков, деятельности финансовых институтов, изучаются финансовые инструменты, с которыми приходится сталкиваться человеку в своей жизни. Помимо этого, раскрываются базовые принципы инвестирования свободных средств на финансовом рынке, основы проведения финансовых вычислений.

В настоящее время финансовый рынок активно используется компаниями, регионами и государством для привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающих реализацию инвестиционных проектов. Однако востребован финансовый рынок не только со стороны финансовых институтов, но и частных инвесторов, которые используют его для размещения временно свободных денежных средств с целью получения дохода на вложенный капитал. Изучение курса позволит слушателю лучше ориентироваться в современном финансовом мире, понимать причины финансовых кризисов, роль процессов глобализации и секьюритизации финансовых рынков, возможности финансовой инженерии.

***

Независимо от того, кем вы будете работать, какая у вас будет профессия, и чем вы будете заниматься, вам придется столкнуться с финансами. Финансы пронизывают все сферы жизни общества и отдельного человека. Вам на протяжении всей жизни придется принимать финансовые решения, и в зависимости от того, насколько они будут грамотны, зависит ваше благополучие.

В современном мире сложилась целая индустрия финансовых услуг, которая развивается очень бурными темпами. Для этой отрасли требуются высокообразованные и квалифицированные кадры, и возможно кто-то из вас в будущем будет работать в этой сфере.

Но дело не только в этом. Знать и понимать финансы необходимо не только тем, кто работает в этой сфере, а любому человеку. В повседневной жизни человеку постоянно приходится принимать финансовые решения относительно формирования доходной и расходной части своего бюджета, встречаться и вести переговоры с сотрудниками банков и брокерских компаний, страховыми агентами и работниками пенсионной системы. Чтобы чувствовать себя на равных и разговаривать с профессионалами на одном языке, необходимо понимать язык финансиста.

Данный курс закладывает фундамент финансовых знаний и позволит вам лучше понимать различные вопросы, связанные с деятельностью финансовых организаций, особенностями принятия инвестиционных решений и управлением личными финансами.

Программа: Неделя 1

Организация и структура финансового рынка.

· Введение
· Введение в финансовые рынки
· Этапы эмиссии ценных бумаг
· Методы размещения ценных бумаг

Первая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению организации и структуры финансового рынка.

Задачи курса на этой неделе:

· Узнать об основных понятиях и структуре финансового рынка
· Выяснить место фондового рынка на финансовом рынке
· Рассмотреть функции, которые выполняет денежный рынок и рынок капитала
· Узнать роль и значение первичного и вторичного рынка
· Получить представление об общих тенденциях развития финансовых рынков

Неделя 2

Секьюритизация и глобализация финансовых рынков.

· Глобализация и секьюритизация
· Привлечение заемного капитала
· Секьюритизация финансовых активов

Вторая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению секьюритизации и глобализации финансовых рынков.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть этапы развития процессов глобализации финансовых рынков
· Узнать, что такое секьюритизация финансовых рынков и финансовых активов
· Выявить влияние процессов секьюритизации на структуру финансовых рынков
· Выяснить причины развития процессов секьюритизации финансовых рынков
· Рассмотреть механизм секьюритизации финансовых активов.

Неделя 3

Риск и доходность.

· Измерение риска и доходности
· Влияние временного горизонта инвестирования на риск и доходность
· Работа с риском: диверсификация и фактор бета

Третья неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения риска и доходности на финансовых рынках.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие «риск» на финансовом рынке
· Узнать, как измерить риск и доходность на финансовом рынке
· Выявить влияние временного горизонта на риск инвестирования
· Узнать, как оценить эффективность инвестирования
· Выяснить различия между систематическим и несистематическим риском
· Рассмотреть механизм минимизации риска за счет диверсификации и научиться рассчитывать риск портфеля
· Узнать, как определить уровень требуемой доходности по активу

Неделя 4

Рынок долгового капитала. Облигации.

· Рынок долгового капитала
· Виды облигаций по способу выплаты дохода
· Виды облигаций по возможности досрочного погашения
· Стоимость и доходность облигаций
· Рейтинг облигаций

Четвертая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка долгового капитала и облигациям.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру долгового рынка
· Узнать фундаментальные свойства облигации
· Выявить основные виды облигаций по способу выплаты дохода инвесторам, а также по возможности досрочного погашения
· Узнать, как определить стоимость облигации
· Выяснить какие факторы влияют на цену облигации
· Узнать, как определить различные виды доходности купонных и бескупонных облигаций
· Рассмотреть параметры, учитываемые при присвоении облигации рейтинга

Неделя 5

Рынок акций.

· Понятие акции
· Стоимость акций
· Обыкновенные и привилегированные акции
· Доходность акций
· Голосование владельцев акций

Пятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка акций.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие фундаментальные свойства акции
· Узнать отличие между номинальной и рыночной стоимостью акции
· Выявить основные виды акции
· Узнать, как оценить доходность акции
· Выяснить различия между приобретением и выкупом акций
· Рассмотреть различные механизмы голосования на собрании акционеров
· Узнать цели использования преимущественных прав акционеров

Неделя 6

Банковский сектор.

· Типы центральных банков
· Регулирование банковской деятельности
· Роль банковского сектора в экономике России
· Финансирование инвестиционных проектов

Шестая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению банковского сектора.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть ключевые функции Центрального банка
· Узнать какие существуют инструменты денежно-кредитного управления
· Выявить основные тенденции международного регулирования банковской деятельности
· Узнать, как определить минимальный размер достаточности собственного капитала банка
· Выяснить роль банковского сектора в экономике России
· Узнать характерные черты проектного финансирования и инвестиционного кредитования

Неделя 7

Фонды коллективного инвестирования.

· Различие индивидуального и коллективного инвестирования
· Паевые инвестиционные фонды
· Пенсионные фонды

Седьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению фондов коллективного инвестирования.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть виды конкурирующих организационных форм инвестирования
· Выявить достоинства и недостатки индивидуального и коллективного инвестирования
· Узнать, характерные черты доверительного управления и паевого инвестиционного фонда
· Узнать основное содержание пенсионной реформы
· Выяснить структуру пенсионной системы в РФ
· Рассмотреть схему деятельности негосударственных пенсионных фондов

Неделя 8

Гибридные финансовые инструменты.

· Конкурирующие формы инвестирования
· Конвертируемые облигации
· Структурированные продукты
· Доходность ноты

Восьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению гибридных финансовых инструментов.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть конкурирующие организационные формы инвестирования
· Узнать, как проходил процесс эволюции и трансформации финансовых инструментов
· Выявить основные предпосылки и последствия появления конвертируемых ценных бумаг
· Узнать, принцип формирования структурированных финансовых продуктов
· Выяснить, как рассчитывается доходность структурированного финансового продукта

Неделя 9

Международные рынки капитала.

· Международные рынки капитала
· Рынок еврооблигаций
· Депозитарные расписки

Последняя, девятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения международных рынков капитала.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру международного рынка капитала
· Узнать характерные черты рынка еврооблигаций, а также его структуру
· Выявить цели, которые преследуют компании, выходя на зарубежные рынки капитала
· Узнать какими функциями обладает депозитарный банк
· Выяснить структуру программ различных уровней ADR
· Рассмотреть механизм конвертации ADR в акции

Преподаватель: Берзон Николай Иосифович
д.эк.н., профессор
Факультет экономических наук
Высшая школа экономики

Описание преподавателя: Николай Иосифович Берзон закончил экономический факультет Пермского государственного университета имени А.М. Горького в 1973 году. Кандидатскую (1976)  и докторскую (1991) диссертации защитил в Московском экономическом институте им. Плеханова. Проходил повышение квалификации в Каледонском университете, Шотландия (1995), университете Сорбонны-Париж-1 (1997), Лондонской школе экономики, Великобритания (1997), бизнес-школе Кренфилдского университета, Великобритания (1999), на Чикагской товарной бирже, США (2003). Заслуженный экономист России (2012), почётный работник высшего профессионального образования РФ (2007), лауреат премии «Золотая Вышка» (2007, 2009), лучший преподаватель НИУВШЭ (2011, 2013) по итогам студенческого голосования. Преподаёт курсы магистерского уровня, посвящённые финансовому менеджменту в НИУ ВШЭ, АНХ при Правительстве РФ, на корпоративных программах Сбербанка, ВТБ, АФК Система, РОСНО, РАО ЕЭС, Газпрома, Ферреро, Фарм Стандарт и других организаций. Н.И. Берзон является автором более 130 научных работ, включая монографии и учебники, в числе которых вышедшие в 2013 году пособия, посвящённые рынку ценных бумаг, финансам и финансовому менеджменту. Автор более  15 консультационных проектов по проблемам финансирования деятельности компаний и оценки инвестиций. Инициатор и организатор создания первых в стране магистерских  программ «Финансовые рынки», «Фондовый рынок и инвестиции», готовящих высококвалифицированных специалистов для рынка ценных бумаг, и совместной со Сбербанком РФ магистерской программы «Финансы». Заведующий кафедрой «Фондового рынка и инвестиций» НИУ ВШЭ. Руководитель программы МВА Финансы, магистерских программ «Фондовый рынок и инвестиции» и «Финансы», фондового центра Высшей школы менеджмента, центра государственного регулирования финансовых рынков, соруководитель проекта по подготовке магистров НИУ ВШЭ совместно с Университетом  “Сорбонна” (Франция), член экспертного совета по финансовой грамотности населения Министерства финансов Российской Федерации, член экспертной группы по финансовому просвещению при Федеральной службе по финансовым рынкам России.

Организатор: Высшая школа экономики

Категория: Бизнес

Описание категории: Бизнес-специализации и курсы помогут вам отточить навыки, критичные для успешной работы в современном мире. Изучаемые области включают предпринимательство, бизнес-стратегию, маркетинг, финансы и менеджмент. Бизнес-курсы позволят развить вашу способность анализировать, понимать и решать бизнес-проблемы. Они будут полезны и владельцу малого бизнеса, и сотруднику крупной международной компании.

Тематика: Финансы

Материал: