вторник, 10 мая 2016 г.

8.7. Расчет доходности по ноте

Урок: 8.7. Расчет доходности по ноте

Транскрибация урока: [МУЗЫКА] Коллеги, мы продолжаем рассмотрение темы, посвященной гибридным финансовым инструментам. Мы с вами начали рассматривать такой финансовый инструмент, как структурированные финансовые продукты и берем пример: структурированная нота, доходность по которой привязана к цене на золото. И, продолжая рассмотрение нашего примера, который мы начали рассматривать в прошлый раз, давайте посмотрим, а что происходит с доходностью по данной ноте в зависимости от того, как ведет себя цена на золото. Напоминаю, первоначальная сумма инвестиций у нас с вами составляет 2000 долларов. Это цена одной ноты. И первоначальная цена на золото — 925 долларов. Вот, скажем, да, а нота у нас была выпущена на 4 года. Вот завершилось 4 года, и, скажем, цена на золото не выросла, а она наоборот упала. И сегодня золото стоит 890 долларов. То есть вместо роста цены — минус 3,8 %. Инвестор ничего не заработал, потому что цена на золото не выросла, она наоборот упала. Но компания обязана ему по этой ноте вернуть первоначальную сумму инвестиций 2000 долларов. Если цена на золото вырастет до 1000 (это второй вариант), то есть на 8 %, и мы пока как бы не пробили вот этот первый барьер, который установлен на уровне там 70 %, — рост цены на 8,11 %, процент участия в этом доходе у нас с вами 250, и тогда при погашении эмитент ноты обязан инвесторам заплатить 2405 долларов. Если золото в цене вырастет до 1200, то есть рост цены 29,73 % при коэффициенте участия 250 (мы с вами такой расчет уже делали в прошлый раз), мы видим, что при погашении инвестору надо заплатить 3486,5. Если цена золота вырастет еще больше, там до 1600, то есть пробит барьер 1, а если вы помните по предыдущим нашим беседам — там барьер был в размере 70 %, а здесь золото выросло на 72,97 %, — то здесь вот этот коэффициент участия уже не 250, а только 200. И сумма при погашении получается 4919,9. Ну и так далее, и так далее. И вот дальше возникает вопрос: вот где берутся вот эти вот дополнительные суммы сверх вот этих вот первоначальных инвестиций, когда золото растет в общем-то не очень сильно, а доходность превышает там в 2, в 3 раза? Вот это обеспечивает опцион на золото. И так как у нас по условиям ноты 10 % идут на приобретение опционных контрактов, по которым цена исполнения 930. Что такое опционный контракт с ценой исполнения 930? У этого контракта есть дата исполнения, и нам обязаны продать золото по цене, которая указана в контракте, 930. А если золото на рынке будет стоить там 1000, 1200 и так далее? Тот, кто купил вот этот наш опцион, он нам обязан будет продавать по 930. Но, с другой стороны, мы уплачиваем определенную премию по этому опциону. И скажем, цена одного опционного контракта, скажем, составляет 10 долларов. Как это дальше работает? Если у меня первоначальная сумма 2000 долларов, а на опционы мы направляем 10 %, то есть 200 долларов, то при цене одного опционного контракта 10 долларов я могу приобрести 20 контрактов. Ну а 90 % мы размещаем на депозите в надежном банке под 5 % годовых. У нас получается четырехлетний депозит, потому что нота выпущена сроком на 4 года. Как работает опцион? Вот на этом графике мы видим следующее: по горизонтальной оси показана цена актива. Ну в нашем примере это цена, цена золота. По вертикальной оси показан выигрыш или проигрыш инвестора, потери. И вот когда мы покупаем опционный контракт и платим за него 10 долларов, — это ну наши издержки. То есть это, это минус. То есть мы вложились вот в этот опционный контракт. А дальше мы смотрим, как ведет себя цена базового актива, в нашем примере — цена по золоту. И если цена, — да, и мы с вами не забываем, что у нас цена исполнения по контракту 930 долларов, — и если цена на золото будет расти и будет выше, чем 930, то при цене золота 940, вот в этом случае я ухожу в ноль. Потому что мне исполнят контракт по цене 930, и я приобрету золото по цене 930 и тут же могу его продать на рынке за 940. То есть я заработал 10 долларов, но надо помнить, что я 10 долларов вложил в цену, в покупку данного контракта. То есть вот для меня нулевая точка — это цена на золото 940. Если цена на золото будет выше, чем 940 — 950, 970, 1000, то вот то, что находится выше вот этой черной горизонтальной линии и до пересечения с этой золотой линией, это будет мой выигрыш. И выигрыш вот владельца такого опционного контракта возникает в том случае, если цена на золото превысит величину 940. А если она не превысит и останется на уровне там 925? Или снизится до 800? Вы понимаете, я просто откажусь от исполнения этого опционного контракта. Я скажу: нет, я не буду покупать золото по цене 930. Оно сегодня на рынке стоит там 890. Я просто вот свои вот эти вот 10 долларов, которые я вложил в этот опционный контракт, я отказался от этого, от исполнения этого контракта. Вот это очень важно. То есть любой опцион — это право, право купить товар по такой-то цене там и так далее. Но право — это не обязанность. Поэтому если рынок развернулся не туда, и цена на золото вместо роста пошла на уменьшение, просто опционный контракт не исполняется. Я теряю вот свои 10 долларов, которые я вложил в покупку этого опционного контракта. Теперь давайте посмотрим далее что происходит. Вот если у нас цена на золото достигла 1000 рублей. Мы исполняем опционный контракт. Мы его предъявляем — и что мы с вами получаем? Сегодня золото на рынке стоит 1000 долларов, но я должен заплатить: цена исполнения контракта 930, минус я еще понес потери на покупку этого контракта — минус 10 долларов. И мой доход получается 60 долларов. Но это по одному опционному контракту. А так как у меня их 20, у меня 20 опционных контрактов, то есть 20 опционов, то Мой суммарный доход по этим двадцати контрактам – 1200. Если цена на золото будет, вырастет с 925 до 1200, я, безусловно, исполняю опцион. Мой доход 1200 минус цена исполнения 930 минус 10 цена покупки опциона. Мой доход по одному опционному контракту 260 долларов, а так как их у меня 20, то мой суммарный доход по 20-ти опционным контрактам 5200. А вот тот вариант, который мы рассматривали – цена на золото снизилась и составляет всего-навсего 890 долларов, то, конечно, я отказываюсь от исполнения опционного контракта. Я на каждом контракте теряю 10 долларов, на 20-ти контрактах я потерял минус, минус 200. Но, обратите внимание, мы сейчас с вами рассмотрели, что будет с нашим доходом при различной цене на золото. И мы рассматриваем только вот эту маленькую часть наших инвестиций, ту часть средств, которую мы направили на покупку опционов. Это всего-навсего 10 % от общей суммы инвестиций. А 90 у нас лежит в надежном банке под 5 % годовых. Суммарный итог. Здесь показаны 3 варианта: что получит инвестор и какой доход получит банк по данному, по данной структурной, структурированной ноте. Мы рассматриваем 3 варианта: цена на золото 1000 долларов, цена на золото 1200 и цена на золото 890. Сделав расчет сумм погашения, а мы такие расчеты с вами уже делали, при цене на золото 1000 долларов мы должны инвестору погасить и выплатить 2405,5 доллара. Из чего это складывается? Первое, мы получили доход по 20-ти опционным контрактам в сумме 1200 долларов. Мы получили доход от инвестирования. 90 % наших вложений – это 1800 долларов. Получили доход на депозите за 4 года. Этот доход составил 388 долларов. Итого, общая сумма средств на момент окончания срока инвестирования, она у нас составляет с вами 3388, которая складывается из дохода по опционным контрактам, средств на депозите плюс доход по депозитам. Из этих 3388 надо инвестору выплатить 2405,5 доллара. Расчет этот мы с вами тоже уже производили. Обратите внимание, инвестор на свой вложенный капитал 2000 долларов, он получает обратно 2000 плюс 405 долларов в виде дохода. В общем, наверное, неплохо. Но, обратите внимание, разница между общей суммой 3388 и то, что мы должны выплатить инвестору – это и есть доход банка в размере 928,5 доллара. Если мы возьмем второй вариант, когда цена на золото достигла 1200, и, проведя все те же самые расчеты, мы видим, что инвестору надо будет выплатить 3486,5 доллара. И на свою первоначальную инвестицию 2000 долларов он в итоге получает 3486. Очень хорошая доходность. Но за счет чего эта доходность обеспечена? Вы посмотрите: прежде всего, конечно, это доход по 20-ти опционным контрактам. 5200 нам принесли опционы на золото плюс доход на депозите 388. И вот итоговая эта сумма на момент окончания срока инвестирования 7388. Из них мы 3486 отдадим инвестору. Но, как вы видите, инвестиционный банк тоже остается не в накладе. 3901 – это будет доход банка. Ну и давайте возьмем последний печальный случай, когда цена на золото ниже первоначальной, ниже его первоначального значения. И она составляет всего-навсего 890. Мы делаем расчет: банк должен вернуть инвестору 2000 долларов. По 20-ти опционным контрактам мы ничего не получаем, потому что мы эти контракты не исполняем. И мы вот эти вот 200 долларов, которые инвестировали в опционы, мы их просто-напросто теряем. Но зато те средства, которые были на банковском депозите, 1800 они нам дали доход 388. И, таким образом, общая сумма на момент окончания срока действия ноты получилась 1800 плюс доход 388. Вот общая сумма: 2188, из которых 2000 отдадут инвестору, ну а 188 долларов – это будет заработок банка. Обратите внимание, что, конечно, в любой ноте сочетаются интересы и инвестора, и банка. Инвестор, в чем его интерес? Он может получить очень высокую доходность, если цена на золото, там, вырастет. Кстати, так, чтоб вы понимали, что такое цена на золото, там, 1200. Цена на золото у нас вырастала до 2000 долларов, потом она откорректировалась, и на момент, пока вот идет данная запись, цена на золото составляет где-то примерно, там, 1200–1300 долларов. То есть вот за счет такой цены, конечно, за счет опционов, безусловно, доходность получается очень и очень высокая. Но инвестор себя застраховал тем, что он говорит: «Нет, мне нужна 100 %-ная гарантия возврата капитала». И по этой ноте вот эта гарантия дана. И даже в случае неудачи, когда цена на золото упала бы, то этот инвестор получает обратно первоначально вложенный капитал. Но, обратите внимание, и когда банк конструирует ноту, он, конечно, делает все возможные расчеты, просчитывает все варианты с тем, чтобы и исполнить обязательства перед клиентом, перед инвестором, но в то же время не забывать и про себя и тоже получить какой-то, какой-то доход по данной ноте. Поэтому вот интересы банка и интересы инвесторов сойдутся, тогда эта нота получает право на жизнь, и она будет, и она будет реализована. Таким образом, коллеги, подводя итог, мы с вами завершили рассмотрение темы, посвященной гибридным финансовым инструментам. Мы с вами рассмотрели, как ведет себя конвертируемая облигация, то есть это гибрид между облигацией и акциями. И рассмотрели второй инструмент – структурированные финансовые продукты, то есть это гибрид из облигаций или депозита и опциона на какой-то товар или на какую-нибудь валюту. [МУЗЫКА]

Часть: Доходность ноты

Модуль: Гибридные финансовые инструменты.

Описание модуля: Восьмая неделя курса посвящена рассмотрению гибридных финансовых инструментов. На этой неделе вы узнаете, как проходил процесс эволюции и трансформации финансовых инструментов, рассмотрите конкурирующие организационные формы инвестирования, принципы формирования структурированных финансовых продуктов. Далее вы ознакомитесь с основными предпосылками и последствиями появления конвертируемых ценных бумаг. Помимо этого, вы получите сведения о том, как рассчитывается доходность структурированного финансового продукта.

Курс: Финансовые рынки и институты

Описание курса: В рамках данного курса рассматриваются основные вопросы функционирования финансовых рынков, деятельности финансовых институтов, изучаются финансовые инструменты, с которыми приходится сталкиваться человеку в своей жизни. Помимо этого, раскрываются базовые принципы инвестирования свободных средств на финансовом рынке, основы проведения финансовых вычислений.

В настоящее время финансовый рынок активно используется компаниями, регионами и государством для привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающих реализацию инвестиционных проектов. Однако востребован финансовый рынок не только со стороны финансовых институтов, но и частных инвесторов, которые используют его для размещения временно свободных денежных средств с целью получения дохода на вложенный капитал. Изучение курса позволит слушателю лучше ориентироваться в современном финансовом мире, понимать причины финансовых кризисов, роль процессов глобализации и секьюритизации финансовых рынков, возможности финансовой инженерии.

***

Независимо от того, кем вы будете работать, какая у вас будет профессия, и чем вы будете заниматься, вам придется столкнуться с финансами. Финансы пронизывают все сферы жизни общества и отдельного человека. Вам на протяжении всей жизни придется принимать финансовые решения, и в зависимости от того, насколько они будут грамотны, зависит ваше благополучие.

В современном мире сложилась целая индустрия финансовых услуг, которая развивается очень бурными темпами. Для этой отрасли требуются высокообразованные и квалифицированные кадры, и возможно кто-то из вас в будущем будет работать в этой сфере.

Но дело не только в этом. Знать и понимать финансы необходимо не только тем, кто работает в этой сфере, а любому человеку. В повседневной жизни человеку постоянно приходится принимать финансовые решения относительно формирования доходной и расходной части своего бюджета, встречаться и вести переговоры с сотрудниками банков и брокерских компаний, страховыми агентами и работниками пенсионной системы. Чтобы чувствовать себя на равных и разговаривать с профессионалами на одном языке, необходимо понимать язык финансиста.

Данный курс закладывает фундамент финансовых знаний и позволит вам лучше понимать различные вопросы, связанные с деятельностью финансовых организаций, особенностями принятия инвестиционных решений и управлением личными финансами.

Программа: Неделя 1

Организация и структура финансового рынка.

· Введение
· Введение в финансовые рынки
· Этапы эмиссии ценных бумаг
· Методы размещения ценных бумаг

Первая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению организации и структуры финансового рынка.

Задачи курса на этой неделе:

· Узнать об основных понятиях и структуре финансового рынка
· Выяснить место фондового рынка на финансовом рынке
· Рассмотреть функции, которые выполняет денежный рынок и рынок капитала
· Узнать роль и значение первичного и вторичного рынка
· Получить представление об общих тенденциях развития финансовых рынков

Неделя 2

Секьюритизация и глобализация финансовых рынков.

· Глобализация и секьюритизация
· Привлечение заемного капитала
· Секьюритизация финансовых активов

Вторая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению секьюритизации и глобализации финансовых рынков.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть этапы развития процессов глобализации финансовых рынков
· Узнать, что такое секьюритизация финансовых рынков и финансовых активов
· Выявить влияние процессов секьюритизации на структуру финансовых рынков
· Выяснить причины развития процессов секьюритизации финансовых рынков
· Рассмотреть механизм секьюритизации финансовых активов.

Неделя 3

Риск и доходность.

· Измерение риска и доходности
· Влияние временного горизонта инвестирования на риск и доходность
· Работа с риском: диверсификация и фактор бета

Третья неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения риска и доходности на финансовых рынках.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие «риск» на финансовом рынке
· Узнать, как измерить риск и доходность на финансовом рынке
· Выявить влияние временного горизонта на риск инвестирования
· Узнать, как оценить эффективность инвестирования
· Выяснить различия между систематическим и несистематическим риском
· Рассмотреть механизм минимизации риска за счет диверсификации и научиться рассчитывать риск портфеля
· Узнать, как определить уровень требуемой доходности по активу

Неделя 4

Рынок долгового капитала. Облигации.

· Рынок долгового капитала
· Виды облигаций по способу выплаты дохода
· Виды облигаций по возможности досрочного погашения
· Стоимость и доходность облигаций
· Рейтинг облигаций

Четвертая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка долгового капитала и облигациям.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру долгового рынка
· Узнать фундаментальные свойства облигации
· Выявить основные виды облигаций по способу выплаты дохода инвесторам, а также по возможности досрочного погашения
· Узнать, как определить стоимость облигации
· Выяснить какие факторы влияют на цену облигации
· Узнать, как определить различные виды доходности купонных и бескупонных облигаций
· Рассмотреть параметры, учитываемые при присвоении облигации рейтинга

Неделя 5

Рынок акций.

· Понятие акции
· Стоимость акций
· Обыкновенные и привилегированные акции
· Доходность акций
· Голосование владельцев акций

Пятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка акций.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие фундаментальные свойства акции
· Узнать отличие между номинальной и рыночной стоимостью акции
· Выявить основные виды акции
· Узнать, как оценить доходность акции
· Выяснить различия между приобретением и выкупом акций
· Рассмотреть различные механизмы голосования на собрании акционеров
· Узнать цели использования преимущественных прав акционеров

Неделя 6

Банковский сектор.

· Типы центральных банков
· Регулирование банковской деятельности
· Роль банковского сектора в экономике России
· Финансирование инвестиционных проектов

Шестая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению банковского сектора.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть ключевые функции Центрального банка
· Узнать какие существуют инструменты денежно-кредитного управления
· Выявить основные тенденции международного регулирования банковской деятельности
· Узнать, как определить минимальный размер достаточности собственного капитала банка
· Выяснить роль банковского сектора в экономике России
· Узнать характерные черты проектного финансирования и инвестиционного кредитования

Неделя 7

Фонды коллективного инвестирования.

· Различие индивидуального и коллективного инвестирования
· Паевые инвестиционные фонды
· Пенсионные фонды

Седьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению фондов коллективного инвестирования.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть виды конкурирующих организационных форм инвестирования
· Выявить достоинства и недостатки индивидуального и коллективного инвестирования
· Узнать, характерные черты доверительного управления и паевого инвестиционного фонда
· Узнать основное содержание пенсионной реформы
· Выяснить структуру пенсионной системы в РФ
· Рассмотреть схему деятельности негосударственных пенсионных фондов

Неделя 8

Гибридные финансовые инструменты.

· Конкурирующие формы инвестирования
· Конвертируемые облигации
· Структурированные продукты
· Доходность ноты

Восьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению гибридных финансовых инструментов.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть конкурирующие организационные формы инвестирования
· Узнать, как проходил процесс эволюции и трансформации финансовых инструментов
· Выявить основные предпосылки и последствия появления конвертируемых ценных бумаг
· Узнать, принцип формирования структурированных финансовых продуктов
· Выяснить, как рассчитывается доходность структурированного финансового продукта

Неделя 9

Международные рынки капитала.

· Международные рынки капитала
· Рынок еврооблигаций
· Депозитарные расписки

Последняя, девятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения международных рынков капитала.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру международного рынка капитала
· Узнать характерные черты рынка еврооблигаций, а также его структуру
· Выявить цели, которые преследуют компании, выходя на зарубежные рынки капитала
· Узнать какими функциями обладает депозитарный банк
· Выяснить структуру программ различных уровней ADR
· Рассмотреть механизм конвертации ADR в акции

Преподаватель: Берзон Николай Иосифович
д.эк.н., профессор
Факультет экономических наук
Высшая школа экономики

Описание преподавателя: Николай Иосифович Берзон закончил экономический факультет Пермского государственного университета имени А.М. Горького в 1973 году. Кандидатскую (1976)  и докторскую (1991) диссертации защитил в Московском экономическом институте им. Плеханова. Проходил повышение квалификации в Каледонском университете, Шотландия (1995), университете Сорбонны-Париж-1 (1997), Лондонской школе экономики, Великобритания (1997), бизнес-школе Кренфилдского университета, Великобритания (1999), на Чикагской товарной бирже, США (2003). Заслуженный экономист России (2012), почётный работник высшего профессионального образования РФ (2007), лауреат премии «Золотая Вышка» (2007, 2009), лучший преподаватель НИУВШЭ (2011, 2013) по итогам студенческого голосования. Преподаёт курсы магистерского уровня, посвящённые финансовому менеджменту в НИУ ВШЭ, АНХ при Правительстве РФ, на корпоративных программах Сбербанка, ВТБ, АФК Система, РОСНО, РАО ЕЭС, Газпрома, Ферреро, Фарм Стандарт и других организаций. Н.И. Берзон является автором более 130 научных работ, включая монографии и учебники, в числе которых вышедшие в 2013 году пособия, посвящённые рынку ценных бумаг, финансам и финансовому менеджменту. Автор более  15 консультационных проектов по проблемам финансирования деятельности компаний и оценки инвестиций. Инициатор и организатор создания первых в стране магистерских  программ «Финансовые рынки», «Фондовый рынок и инвестиции», готовящих высококвалифицированных специалистов для рынка ценных бумаг, и совместной со Сбербанком РФ магистерской программы «Финансы». Заведующий кафедрой «Фондового рынка и инвестиций» НИУ ВШЭ. Руководитель программы МВА Финансы, магистерских программ «Фондовый рынок и инвестиции» и «Финансы», фондового центра Высшей школы менеджмента, центра государственного регулирования финансовых рынков, соруководитель проекта по подготовке магистров НИУ ВШЭ совместно с Университетом  “Сорбонна” (Франция), член экспертного совета по финансовой грамотности населения Министерства финансов Российской Федерации, член экспертной группы по финансовому просвещению при Федеральной службе по финансовым рынкам России.

Организатор: Высшая школа экономики

Категория: Бизнес

Описание категории: Бизнес-специализации и курсы помогут вам отточить навыки, критичные для успешной работы в современном мире. Изучаемые области включают предпринимательство, бизнес-стратегию, маркетинг, финансы и менеджмент. Бизнес-курсы позволят развить вашу способность анализировать, понимать и решать бизнес-проблемы. Они будут полезны и владельцу малого бизнеса, и сотруднику крупной международной компании.

Тематика: Финансы

Материал: