четверг, 5 мая 2016 г.

8.2. Параметры конвертируемых облигаций

Урок: 8.2. Параметры конвертируемых облигаций

Транскрибация урока: [МУЗЫКА] Уважаемые коллеги, мы продолжаем рассмотрение нашей темы, посвященной гибридным финансовым инструментам и в прошлый раз мы с вами говорили о том, что одной из разновидностей гибридных финансовых инструментов являются конвертируемые облигации. И мы рассмотрели предпосылки появлению вот таких вот конвертируемых облигаций. А сейчас мы с вами поговорим о параметрах конвертируемых облигаций. Первоначально, компания выпускает облигацию, но, вот в отличие от обычной облигации, в условиях выпуска дополнительно будет указано, что эта облигация имеет такую возможность конвертации в обыкновенные акции. И решение о конвертации принимает сам инвестор. И если он считает, что конвертация ему нужна, она ему необходима, он сдает облигацию компании, взамен получает какое-то n-ное количество акций. Так вот давайте посмотрим на параметры. Первое: раз это облигация, то у этой ценной бумаги, как у любой облигации, есть показатель «номинальная стоимость облигации». И в России, классика номинальной стоимости облигации — это 1000 рублей. Второй параметр, который нас интересует — это ставка купона. И компания в проспекте эмиссии оговаривает величину купонной ставки. И, как я вам уже говорил, так как эти облигации привлекательны для инвесторов, то эмитент, как правило, купончик по конвертируемым облигациям, делает более низким, чем по обычным облигациям. И третий параметр, который нас интересует — это срок обращения. То есть любая облигация выпускается на определенный срок, при наступлении которого, эта облигация гасится. Конечно, компания указывает и все другие параметры, которые характерны для облигации: обеспечена облигация залогом, не обеспечена, и так далее, и так далее, нас интересуют только вот эти вот три наиболее важных, наиболее значимых для нашего рассмотрения параметра. Но, если эта облигации конвертируемая, то появляются еще два новых параметра, которые характерны только для конвертируемых облигаций. Первый — это коэффициент конвертации. Что такое этот коэффициент? Коэффициент конвертации показывает, на какое число обыкновенных акций обменивается одна облигация. И если мы установили коэффициент конвертации 10, то это значит: владелец облигации имеет право сдать свою облигацию эмитенту, а взамен эмитент обязан ему выдать 10 обыкновенных акций. Обратите внимание, что вот коэффициент конвертации нам показывает, на какое число обыкновенных акций обменивается облигация. Мне иногда задают такой вопрос: а вот акции можно обменять на облигации? Вот здесь игра идет в одни ворота. Только облигации можно обменять в акции. Обратного не происходит. И связано это с тем, что если ну вот, предположим, у компании какие-то неудачи, и акции в цене теряют, и представьте себе, все акционеры проведут конвертацию своих акций в облигации, и тогда у компании нет собственников. Все только кредиторы. То, что, честно говоря, быть не может. Поэтому вот конвертация только из облигаций в акции. И второй параметр, с которым мы сталкиваемся, когда говорим о конвертируемых облигациях — это цена конвертации. Цена конвертации — это показатель расчётный. Цена конвертации определяется путем деления номинальной стоимости облигации на коэффициент конвертации. Давайте посмотрим на конкретном примере, на конкретных цифрах параметры конвертируемой облигации. Здесь мы с вами видим: компания выпускает облигации и компания установила номинальную стоимость облигации 1000 рублей. Компания по этим облигациям установила купонную ставку в размере 8 % годовых. Обращаю ваше внимание еще раз на то, что вот эта вот купонная ставка по облигациям она ниже, чем купонная ставка по обычной, неконвертируемой облигации. И часто, вот купонная ставка по конвертируемым облигациям составляет не то, чтобы 8 %, бывает 7 %, 6 %. То есть за привлекательность данных облигаций инвесторы соглашаются на более низкую, на более низкую доходность. И срок обращения, мы конечно указываем как и положено по облигации, в нашем примере — это 7 лет. И следующие два параметра, которые характерны только для конвертируемых облигаций, это коэффициент конвертации. Пусть это будет в нашем примере 10, коэффициент конвертации равен 10. Это означает, что одна облигация обменивается на 10 обыкновенных акций. И владелец облигаций принимает решение о конвертации, он сдает свою облигацию, а компания обязана ему выдать, в нашем примере, 10 обыкновенных акций. У компании где-то должен быть резерв вот по этим обыкновенным акциям под конвертацию. Потому что право решения о конвертации принимают инвесторы, они это решение могут принять в любой момент, от начала выпуска до даты погашения. Поэтому компания резервирует акции под возможную будущую конвертацию. И по поводу цены конвертации. Вот на примере данных цифр мы с вами можем цену конвертации рассчитать. Если у нас номинальная стоимость облигации 1000 рублей, а коэффициент конвертации мы установили равный 10, то тогда цена конвертации и будет рассчитываться как номинал деленное на коэффициент конвертации. То есть 1000 рублей деленная на 10, на коэффициент конвертации, у нас и получилась цена конвертации 100 рублей. Когда компания выпускает конвертируемые облигации, вот на этом рисунке это дата t0, то вот компания подбирает коэффициент конвертации таким образом, чтобы он нам обеспечил такую цену конвертации, которая была бы выше, чем сегодня акции котируются на рынке. Вот в нашем примере коэффициент конвертации равен 10. А почему 10, а не 5 или не 25? Вот если взять данный рисунок, вот в дату t0 акции на рынке стоят 70 рублей. И компания должна установить цену конвертации таким образом, чтобы она была примерно процентов на 25 на 30 выше, чем сегодня акции стоят на рынке. И если у нас номинал 1000 рублей, то если я установлю коэффициент конвертации 10, то цена конвертации будет 100. Вот как раз у нас и получается, разница 100 минус 70, они вот эти вот 2 бумаги друг от друга отличаются примерно процентов на 30. Для чего это делается? Это делается для того, чтобы в начальный период времени, вот этот вот дата t0 и период времени, близкий к дате t0, чтобы инвесторы конвертацию не проводили. И, наверное, вы понимаете, ни один разумный инвестор в данной ситуации конвертацию проводить не будет. Почему? Если ему нужны акции, он их может купить на рынке за 70 рублей, за 71, за 72 и до тех пор, пока вот эта вот синяя линия, которая нам показывает цену акций, находится ниже, чем цена конвертации, показанная красной линией, инвесторы конвертацию проводить не будут. Акции дешевле купить на рынке, чем получить эти акции в результате конвертации. Но если акции в цене растут, то в какой-то момент цена акции сравнивается с ценой конвертации. На данном рисунке это точка А. Ее часто называют точкой равновесия. И вот вроде бы вот в этой точке равновесия инвестору без разницы, то ли акции купить на рынке, то ли провести конвертацию. В любом случае, он получает акции по цене 100 рублей за штуку. А вот экономический смысл ради получения дополнительного дохода, вот экономический смысл проведения конвертации возникает после точки А, когда рыночная цена акции превысила цену конвертации. Вот тогда инвестору выгодно проводить конвертацию. Он на этом деле зарабатывает. И вот этот вот его доход, он на этом рисунке показан вот такой вот черной заштрихованной зоной. И скажем, если инвесторы видят, что акции на рынке стоят 120 рублей, ему есть прямой смысл проводить конвертацию. Он сдает свою облигацию и получает 10 обыкновенных акций в нашем примере. Вот в чем логика цены конвертации? Когда инвестор сдает данную облигацию, то по сути дела, он компании говорит: ребята, мне эту облигацию гасить не надо. Если бы вы мне ее гасили, вы бы мне должны были выплатить 1000 рублей, номинал. Но не надо эту облигацию гасить. Оставьте эту 1000 рублей у себя, а взамен выдайте мне 10 обыкновенных акций. То есть отказавшись от этой 1000 рублей, а взамен получив 10 обыкновенных акций, по сути дела, ему каждая акция обошлась в 100 рублей. А сегодня акция на рынке стоит 120 и вот разница 120 и 100 рублей, это и есть выигрыш, выигрыш инвестора. Если даже ему эти акции не нужны, то, которые он получил в результате конвертации, он их тут же продал на рынке за 120. И если ему на одну облигацию дают 10 обыкновенных акций, по каждой акции он зарабатывает 20 рублей, то вот на 10 акциях, которые он получил в результате обмена одной акции, эти 10 обыкновенных акций, он зарабатывает 200 рублей на каждой облигации, что в общем-то для инвестора вполне приличный, вполне хороший, вполне хороший доход. Конвертируемые облигации, как и любая ценная бумага, котируются на вторичном рынке. И, конечно, интересно посмотреть, а как определяется цена вот такой вот конвертируемой облигации? И в рамках нашей следующей беседы, мы посмотрим более подробно вопросы, связанные с ценообразованием конвертируемых облигаций. [МУЗЫКА]

Часть: Конвертируемые облигации

Модуль: Гибридные финансовые инструменты.

Описание модуля: Восьмая неделя курса посвящена рассмотрению гибридных финансовых инструментов. На этой неделе вы узнаете, как проходил процесс эволюции и трансформации финансовых инструментов, рассмотрите конкурирующие организационные формы инвестирования, принципы формирования структурированных финансовых продуктов. Далее вы ознакомитесь с основными предпосылками и последствиями появления конвертируемых ценных бумаг. Помимо этого, вы получите сведения о том, как рассчитывается доходность структурированного финансового продукта.

Курс: Финансовые рынки и институты

Описание курса: В рамках данного курса рассматриваются основные вопросы функционирования финансовых рынков, деятельности финансовых институтов, изучаются финансовые инструменты, с которыми приходится сталкиваться человеку в своей жизни. Помимо этого, раскрываются базовые принципы инвестирования свободных средств на финансовом рынке, основы проведения финансовых вычислений.

В настоящее время финансовый рынок активно используется компаниями, регионами и государством для привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающих реализацию инвестиционных проектов. Однако востребован финансовый рынок не только со стороны финансовых институтов, но и частных инвесторов, которые используют его для размещения временно свободных денежных средств с целью получения дохода на вложенный капитал. Изучение курса позволит слушателю лучше ориентироваться в современном финансовом мире, понимать причины финансовых кризисов, роль процессов глобализации и секьюритизации финансовых рынков, возможности финансовой инженерии.

***

Независимо от того, кем вы будете работать, какая у вас будет профессия, и чем вы будете заниматься, вам придется столкнуться с финансами. Финансы пронизывают все сферы жизни общества и отдельного человека. Вам на протяжении всей жизни придется принимать финансовые решения, и в зависимости от того, насколько они будут грамотны, зависит ваше благополучие.

В современном мире сложилась целая индустрия финансовых услуг, которая развивается очень бурными темпами. Для этой отрасли требуются высокообразованные и квалифицированные кадры, и возможно кто-то из вас в будущем будет работать в этой сфере.

Но дело не только в этом. Знать и понимать финансы необходимо не только тем, кто работает в этой сфере, а любому человеку. В повседневной жизни человеку постоянно приходится принимать финансовые решения относительно формирования доходной и расходной части своего бюджета, встречаться и вести переговоры с сотрудниками банков и брокерских компаний, страховыми агентами и работниками пенсионной системы. Чтобы чувствовать себя на равных и разговаривать с профессионалами на одном языке, необходимо понимать язык финансиста.

Данный курс закладывает фундамент финансовых знаний и позволит вам лучше понимать различные вопросы, связанные с деятельностью финансовых организаций, особенностями принятия инвестиционных решений и управлением личными финансами.

Программа: Неделя 1

Организация и структура финансового рынка.

· Введение
· Введение в финансовые рынки
· Этапы эмиссии ценных бумаг
· Методы размещения ценных бумаг

Первая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению организации и структуры финансового рынка.

Задачи курса на этой неделе:

· Узнать об основных понятиях и структуре финансового рынка
· Выяснить место фондового рынка на финансовом рынке
· Рассмотреть функции, которые выполняет денежный рынок и рынок капитала
· Узнать роль и значение первичного и вторичного рынка
· Получить представление об общих тенденциях развития финансовых рынков

Неделя 2

Секьюритизация и глобализация финансовых рынков.

· Глобализация и секьюритизация
· Привлечение заемного капитала
· Секьюритизация финансовых активов

Вторая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению секьюритизации и глобализации финансовых рынков.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть этапы развития процессов глобализации финансовых рынков
· Узнать, что такое секьюритизация финансовых рынков и финансовых активов
· Выявить влияние процессов секьюритизации на структуру финансовых рынков
· Выяснить причины развития процессов секьюритизации финансовых рынков
· Рассмотреть механизм секьюритизации финансовых активов.

Неделя 3

Риск и доходность.

· Измерение риска и доходности
· Влияние временного горизонта инвестирования на риск и доходность
· Работа с риском: диверсификация и фактор бета

Третья неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения риска и доходности на финансовых рынках.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие «риск» на финансовом рынке
· Узнать, как измерить риск и доходность на финансовом рынке
· Выявить влияние временного горизонта на риск инвестирования
· Узнать, как оценить эффективность инвестирования
· Выяснить различия между систематическим и несистематическим риском
· Рассмотреть механизм минимизации риска за счет диверсификации и научиться рассчитывать риск портфеля
· Узнать, как определить уровень требуемой доходности по активу

Неделя 4

Рынок долгового капитала. Облигации.

· Рынок долгового капитала
· Виды облигаций по способу выплаты дохода
· Виды облигаций по возможности досрочного погашения
· Стоимость и доходность облигаций
· Рейтинг облигаций

Четвертая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка долгового капитала и облигациям.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру долгового рынка
· Узнать фундаментальные свойства облигации
· Выявить основные виды облигаций по способу выплаты дохода инвесторам, а также по возможности досрочного погашения
· Узнать, как определить стоимость облигации
· Выяснить какие факторы влияют на цену облигации
· Узнать, как определить различные виды доходности купонных и бескупонных облигаций
· Рассмотреть параметры, учитываемые при присвоении облигации рейтинга

Неделя 5

Рынок акций.

· Понятие акции
· Стоимость акций
· Обыкновенные и привилегированные акции
· Доходность акций
· Голосование владельцев акций

Пятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка акций.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие фундаментальные свойства акции
· Узнать отличие между номинальной и рыночной стоимостью акции
· Выявить основные виды акции
· Узнать, как оценить доходность акции
· Выяснить различия между приобретением и выкупом акций
· Рассмотреть различные механизмы голосования на собрании акционеров
· Узнать цели использования преимущественных прав акционеров

Неделя 6

Банковский сектор.

· Типы центральных банков
· Регулирование банковской деятельности
· Роль банковского сектора в экономике России
· Финансирование инвестиционных проектов

Шестая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению банковского сектора.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть ключевые функции Центрального банка
· Узнать какие существуют инструменты денежно-кредитного управления
· Выявить основные тенденции международного регулирования банковской деятельности
· Узнать, как определить минимальный размер достаточности собственного капитала банка
· Выяснить роль банковского сектора в экономике России
· Узнать характерные черты проектного финансирования и инвестиционного кредитования

Неделя 7

Фонды коллективного инвестирования.

· Различие индивидуального и коллективного инвестирования
· Паевые инвестиционные фонды
· Пенсионные фонды

Седьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению фондов коллективного инвестирования.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть виды конкурирующих организационных форм инвестирования
· Выявить достоинства и недостатки индивидуального и коллективного инвестирования
· Узнать, характерные черты доверительного управления и паевого инвестиционного фонда
· Узнать основное содержание пенсионной реформы
· Выяснить структуру пенсионной системы в РФ
· Рассмотреть схему деятельности негосударственных пенсионных фондов

Неделя 8

Гибридные финансовые инструменты.

· Конкурирующие формы инвестирования
· Конвертируемые облигации
· Структурированные продукты
· Доходность ноты

Восьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению гибридных финансовых инструментов.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть конкурирующие организационные формы инвестирования
· Узнать, как проходил процесс эволюции и трансформации финансовых инструментов
· Выявить основные предпосылки и последствия появления конвертируемых ценных бумаг
· Узнать, принцип формирования структурированных финансовых продуктов
· Выяснить, как рассчитывается доходность структурированного финансового продукта

Неделя 9

Международные рынки капитала.

· Международные рынки капитала
· Рынок еврооблигаций
· Депозитарные расписки

Последняя, девятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения международных рынков капитала.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру международного рынка капитала
· Узнать характерные черты рынка еврооблигаций, а также его структуру
· Выявить цели, которые преследуют компании, выходя на зарубежные рынки капитала
· Узнать какими функциями обладает депозитарный банк
· Выяснить структуру программ различных уровней ADR
· Рассмотреть механизм конвертации ADR в акции

Преподаватель: Берзон Николай Иосифович
д.эк.н., профессор
Факультет экономических наук
Высшая школа экономики

Описание преподавателя: Николай Иосифович Берзон закончил экономический факультет Пермского государственного университета имени А.М. Горького в 1973 году. Кандидатскую (1976)  и докторскую (1991) диссертации защитил в Московском экономическом институте им. Плеханова. Проходил повышение квалификации в Каледонском университете, Шотландия (1995), университете Сорбонны-Париж-1 (1997), Лондонской школе экономики, Великобритания (1997), бизнес-школе Кренфилдского университета, Великобритания (1999), на Чикагской товарной бирже, США (2003). Заслуженный экономист России (2012), почётный работник высшего профессионального образования РФ (2007), лауреат премии «Золотая Вышка» (2007, 2009), лучший преподаватель НИУВШЭ (2011, 2013) по итогам студенческого голосования. Преподаёт курсы магистерского уровня, посвящённые финансовому менеджменту в НИУ ВШЭ, АНХ при Правительстве РФ, на корпоративных программах Сбербанка, ВТБ, АФК Система, РОСНО, РАО ЕЭС, Газпрома, Ферреро, Фарм Стандарт и других организаций. Н.И. Берзон является автором более 130 научных работ, включая монографии и учебники, в числе которых вышедшие в 2013 году пособия, посвящённые рынку ценных бумаг, финансам и финансовому менеджменту. Автор более  15 консультационных проектов по проблемам финансирования деятельности компаний и оценки инвестиций. Инициатор и организатор создания первых в стране магистерских  программ «Финансовые рынки», «Фондовый рынок и инвестиции», готовящих высококвалифицированных специалистов для рынка ценных бумаг, и совместной со Сбербанком РФ магистерской программы «Финансы». Заведующий кафедрой «Фондового рынка и инвестиций» НИУ ВШЭ. Руководитель программы МВА Финансы, магистерских программ «Фондовый рынок и инвестиции» и «Финансы», фондового центра Высшей школы менеджмента, центра государственного регулирования финансовых рынков, соруководитель проекта по подготовке магистров НИУ ВШЭ совместно с Университетом  “Сорбонна” (Франция), член экспертного совета по финансовой грамотности населения Министерства финансов Российской Федерации, член экспертной группы по финансовому просвещению при Федеральной службе по финансовым рынкам России.

Организатор: Высшая школа экономики

Категория: Бизнес

Описание категории: Бизнес-специализации и курсы помогут вам отточить навыки, критичные для успешной работы в современном мире. Изучаемые области включают предпринимательство, бизнес-стратегию, маркетинг, финансы и менеджмент. Бизнес-курсы позволят развить вашу способность анализировать, понимать и решать бизнес-проблемы. Они будут полезны и владельцу малого бизнеса, и сотруднику крупной международной компании.

Тематика: Финансы

Материал: