вторник, 26 апреля 2016 г.

7.4. Эффективность деятельности лучших и худших ПИФов

Урок: 7.4. Эффективность деятельности лучших и худших ПИФов

Транскрибация урока: [МУЗЫКА] Коллеги! Мы продолжаем нашу тему, посвященную фондам коллективных инвестирований. И мы познакомились с вами, как работают паевые инвестиционные фонды. Сейчас поговорим о том, насколько эффективно они работают. Если вы помните, в прошлый раз мы с вами говорили о том, что у нас паевых инвестиционных фондов более 1600 фондов. И конечно, кто-то работает хорошо, кто-то работает плохо, это неизбежно. Вот как пример работы этих фондов — доходность по пятерке лучших паевых инвестиционных фондов и пятерка худших инвестиционных фондов. Но это за период с декабря 12-го года по декабрь 13-го года. И вот если вы посмотрите на пятерку лучших фондов, то увидите, что как бы передовики за год увеличили стоимость пая. Там, скажем, «Сбербанк Телекоммуникации», «Сбербанк Глобальный интернет», там, «ВТБ Фонд Телекоммуникаций» и так далее, там, увеличили, там, на 45–55 %. Всё хорошо, всё изумительно. Но обратите внимание. Вот этот год, там, с декабря 12-го по декабрь 13-го года фонд был... год был благоприятный для компаний телекоммуникационной отрасли. И вы видите, что вот в этой первой пятерке 4 фонда — это фонды, связанные с телекоммуникационным бизнесом и интернет-бизнесом. В течение этого периода рос потребительский сектор. Обратите внимание, что название фондов сегодня в соответствии с российским законодательством — сначала пишется название управляющей компании, скажем там, «Райффайзен», а потом название фонда «Потребительский сектор». И то, что вот, скажем, прошедший год был очень хорош для потребительского сектора, и привело к тому, что вот фонд, которым управляет «Райффайзенбанк» или его, там, дочерняя структура «Райффайзен Капитал», вот этот сегмент вырос очень высокими темпами. Связано с тем, что во-первых, многие, как бы, оправившись от кризиса и, там, в 12-ом и в 13-ом году делали активные покупки, это первый плюс. Второй плюс. Даже те, у которых денег не хватало, активно занимали в банках и вот на кредитные ресурсы покупали телевизоры, холодильники, машины, там, ну и так далее, и так далее. И поэтому вот такой потребительский ум, потребительский спрос и привел к тому, что данный сегмент у «Райффайзен Капитала» тоже оказался в плюсах. Ну, не все работают так хорошо, так радужно. Если вы возьмете пятерку худших фондов — «Интерфин Энергия» и так далее, и так далее, и тот же самый «Райффайзен Электроэнергетика», вы видите −41 %, −44 %, −45 %, −48 %. То есть прошедший год был неблагоприятным для энергетиков. Энергетические компании получили меньший доход, связанный с тем, что им были ограничены возможности повышения тарифов на электроэнергию. На уровне правительства было принято решение эти тарифы заморозить или потом их отпустить, но в пределах уровня инфляции. И конечно, когда тарифы не растут, доходы энергетических компаний невелики. У кого-то невелики, а кто-то даже и работает в убыток, потому что нет индексации тарифов. Вот это всё сказывается на том, что фонды, которые владеют акциями энергетических компаний, они тоже понесли соответствующие убытки. И вот когда, я повторюсь, еще вот в самом начале мы говорили о том, что когда вы собираетесь покупать паи какого-то фонда, внимательно познакомьтесь, что это за фонд. Вот здесь мы четко видим две категории отраслевых фондов. Первый тип отраслевых фондов — это телекоммуникации. И отрасль телекоммуникаций в прошедшем году, она находилась на подъеме, она находилась на стадии роста. И эти фонды, конечно, в цене выросли. А второй тип — фонды, отраслевые фонды, которые вкладываются в энергетические компании. И так как энергетика находится не в лучшем состоянии, то и котировки акций энергетических компаний, они то же самое, снижаются. Соответственно и стоимость активов фонда, который вложился в акции электроэнергетики, она тоже идет вниз. Поэтому вот такая вот ориентация на какой-то отраслевой фонд, она в себе несет потенциально высокую доходность, если вы угадали отрасль, или достаточно высокие убытки. Ну, я не знаю, кто готов потерять половину своего капитала, когда, скажем, энергетическая перспектива за год −48 %. Конечно, это тяжело, это тяжело, достаточно тяжело пережить. Поэтому, конечно, лучше всего покупать такие фонды смешанные, где есть и энергетика, и телекомы, и строительные компании, и, скажем, представлен финансовый сектор и так далее, и так далее. То есть они ведут себя более сбалансировано, они не так резко растут, но они не так резко и падают. Конечно, принимать решения о приобретении каких-то фондов, паев фондов на основании данных, вот скажем, предыдущего года, конечно, нельзя. Надо смотреть на историческую доходность фондов, и посмотреть, насколько успешно фонд работал, скажем там, за последние 3, 4, 5 лет. И вот статистика показывает, что кто стабильно работает вот из года в год, и в дальнейшем эти фонды продолжают работать точно так же стабильно. Вот как результат такого исследования я могу привести данные. Это исследование делалось по американскому рынку, и в Америке, вот то, что мы называем паевые инвестиционные фонды, в США их называют mutual funds — фонды взаимных вложений, там, или взаимные фонды. По сути дела, это те же самые паевые фонды в российской как бы терминологии. И вот исследования, которые сделали Гетцман и Ибботсон, оно говорит о том. Они взяли текущий период и все фонды разделили: те, кто сработали лучше, и те, кто сработали хуже. То есть, поделили их пополам. И верхняя половина — это те, которые в среднем работали выше, чем в среднем, а нижняя половина — те, которые работали хуже. И вот что мы наблюдаем? Это вот их исследование за достаточно длительный период времени, оно говорит, что, вот, если те, которые в этом году были в верхней половине, то 62 % в этой верхней половине так и остались. А 38 переместились в нижнюю половину. И с другой стороны. Те, кто были в нижней половине, да, значит, 63 так в этой нижней половине и остались, 37 перебрались в верхнюю половину. То есть о чем говорит? Что вот те фонды, которые где-то середнячки, они периодически меняют свои позиции. Из верхней половинки перешел в нижнюю, из нижней — в верхнюю. Но те, кто стабильно находится вот на верхних позициях вот этой верхней половины, то они там и сохраняются. Поэтому очень часто для принятия правильного решения лучше посмотреть, насколько эффективно фонд работал, скажем, предыдущие 3, 4, 5 лет, и это говорит о его стабильности. Если он стабильно зарабатывал для вкладчиков такой нормальный доход. И тогда приоритет, конечно, лучше всего отдавать именно данным фондам и не отдавать приоритет какому-то отраслевому фонду, потому что по итогам прошлого года мы с вами видели: энергетика развивалась плохо, а телекомы развивались быстро. Никакой гарантии нет, что это повторится и в следующем году. И наоборот, может быть в следующем году, так как акции энергетических компаний стоят очень дешево и, может быть, есть смысл их сегодня покупать, для того чтобы они выросли. Конечно, поэтому вот отраслевые фонды в какой-то год растут, в какой-то год падают. Лучше всего, конечно, покупать паи смешанных фондов. Мы с вами говорили о том, что вокруг фонда складывается целая инфраструктура, которая обслуживает деятельность фонда. И первое, главное действующее лицо — это, конечно, управляющая компания, которая управляет активами фонда. И за свою работу управляющая компания берет какое-то вознаграждение. Но обратите внимание. Помимо управляющей компании фонд обслуживают еще и другие участники. И первое — это аудитор. Аудитор, который следит за тем, как работает управляющая компания, как управляющая компания соблюдает инвестиционную декларацию. И так далее, и так далее. То есть аудитор следит за тем, чтобы вот имущество фонда, ну как-то, не потерялось, не растащилось, ну и так далее, и так далее. За свою работу аудитор тоже должен получать какое-то вознаграждение. Вторая структура, которая обслуживает фонд, — это депозитарий. Депозитарий, который ведет учет имущества, принадлежащего фонду. Купили акции «Газпрома», Зафиксировали в депозитарии, что вот у фонда есть там столько-то акций «Газпрома». Купили облигации, скажем, «Сбербанка», значит соответственно в депозитарии фиксируется там столько-то облигаций «Сбербанка». Фонд купил какое-то здание или купил какую-то картину, вот это всё фиксируется в депозитарии. И вот этот депозитарий — это юрлицо, которое тоже получило лицензию в ФСФР на депозитарную деятельность. Причем не просто на депозитарную деятельность, а это должна быть отдельная лицензия, так называемый спецдепозитарий, который имеет право вести учет имущества паевых инвестиционных фондов. Третья структура — регистратор. Это тот, который ведет реестр вкладчиков фонда, ведет их лицевые счета. Кто-то в фонд входит, на него открывается лицевой счет, кто-то выходит — его лицевой счет закрывается, это всё делается через регистратора. И в некоторых фондах есть еще один участник — это оценщик, который оценивает сколько стоит имущество фонда. И если фонд вкладывается в акции или облигации, которые торгуются на бирже, то наверное нам оценщик не нужен, потому что каждый день есть в котировке этих ценных бумаг. Но скажем, если это фонд, который там владеет какими-то объектами недвижимости, или вот мы с вами говорили, фонд художественных ценностей, то чтобы оценить его активы, конечно, мы должны будем приглашать профессионалов, которые должны оценить и сказать, сколько эти активы стоят. И вот посмотрите — вот эти вот 4 структуры, которые обслуживают фонд, они тоже работают за деньги. Поэтому... А что является источником уплаты? Вознаграждения? Это имущество фонда. И вот от этого имущества какая-то часть идет на оплату услуг, эта общая сумма перечисляется управляющей компании. Из этой общей суммы управляющая компания оставляет часть средств на свое вознаграждение, а вторая часть идет на оплату услуг депозитария, аудитора, регистратора и оценщика. Второй момент: человек приобретает паи, а кто-то выходит из фонда — продает свои паи. Это всё делается через управляющую компанию. Существует еще один вид издержек — это надбавки и скидки. Ну например: оценщик оценил активы нашего фонда и говорит: «Вот один пай сегодня стоит 3 тысячи рублей». Те инвесторы, которые хотят купить паи, они приходят в фонд. Стоимость одного пая 3 тысячи рублей. Но ему скажут: «Да, 3 тысячи рублей плюс надбавка при покупке пая». То есть ты должен заплатить — я цифру называю условную — 3050 рублей. Вот эти вот дополнительные 50 рублей, это тоже пойдет на содержание управляющей компании, регистраторов и так далее. А кто-то в этот день хочет продать паи — приходит к управляющей компании. Да, стоимость пая — 3 тысячи рублей минус скидочка. Скажем, те же самые 50 рублей. Поэтому вот на эти издержки, связанные с надбавками и скидками при продаже пая, на это тоже надо обращать внимание. Потому что это тоже определенный как бы, ну не убыток, а определенные издержки вкладчика фонда. Мы с вами познакомились, как работают паевые инвестиционные фонды. Второй финансовый институт, о котором нам следует поговорить, это пенсионные фонды, цель которых — это аккумуляция денежных средств для того, чтобы обеспечить будущую старость вот данных людей, которые в дальнейшем пойдут на пенсию. И в следующий раз мы с вами поговорим о том, как работают пенсионные фонды. [МУЗЫКА]

Часть: Паевые инвестиционные фонды

Модуль: Фонды коллективного инвестирования.

Описание модуля: На седьмой неделе вы узнаете про фонды коллективного инвестирования. В рамках данной недели вы рассмотрите основные виды конкурирующих организационных форм инвестирования, узнаете о характерных чертах доверительного управления, достоинствах и недостатках индивидуального и коллективного инвестирования. Помимо этого, в рамках данной недели будут рассматриваться вопросы, касающиеся пенсионной системы РФ, содержания пенсионной реформы и схемы деятельности негосударственных пенсионных фондов.

Курс: Финансовые рынки и институты

Описание курса: В рамках данного курса рассматриваются основные вопросы функционирования финансовых рынков, деятельности финансовых институтов, изучаются финансовые инструменты, с которыми приходится сталкиваться человеку в своей жизни. Помимо этого, раскрываются базовые принципы инвестирования свободных средств на финансовом рынке, основы проведения финансовых вычислений.

В настоящее время финансовый рынок активно используется компаниями, регионами и государством для привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающих реализацию инвестиционных проектов. Однако востребован финансовый рынок не только со стороны финансовых институтов, но и частных инвесторов, которые используют его для размещения временно свободных денежных средств с целью получения дохода на вложенный капитал. Изучение курса позволит слушателю лучше ориентироваться в современном финансовом мире, понимать причины финансовых кризисов, роль процессов глобализации и секьюритизации финансовых рынков, возможности финансовой инженерии.

***

Независимо от того, кем вы будете работать, какая у вас будет профессия, и чем вы будете заниматься, вам придется столкнуться с финансами. Финансы пронизывают все сферы жизни общества и отдельного человека. Вам на протяжении всей жизни придется принимать финансовые решения, и в зависимости от того, насколько они будут грамотны, зависит ваше благополучие.

В современном мире сложилась целая индустрия финансовых услуг, которая развивается очень бурными темпами. Для этой отрасли требуются высокообразованные и квалифицированные кадры, и возможно кто-то из вас в будущем будет работать в этой сфере.

Но дело не только в этом. Знать и понимать финансы необходимо не только тем, кто работает в этой сфере, а любому человеку. В повседневной жизни человеку постоянно приходится принимать финансовые решения относительно формирования доходной и расходной части своего бюджета, встречаться и вести переговоры с сотрудниками банков и брокерских компаний, страховыми агентами и работниками пенсионной системы. Чтобы чувствовать себя на равных и разговаривать с профессионалами на одном языке, необходимо понимать язык финансиста.

Данный курс закладывает фундамент финансовых знаний и позволит вам лучше понимать различные вопросы, связанные с деятельностью финансовых организаций, особенностями принятия инвестиционных решений и управлением личными финансами.

Программа: Неделя 1

Организация и структура финансового рынка.

· Введение
· Введение в финансовые рынки
· Этапы эмиссии ценных бумаг
· Методы размещения ценных бумаг

Первая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению организации и структуры финансового рынка.

Задачи курса на этой неделе:

· Узнать об основных понятиях и структуре финансового рынка
· Выяснить место фондового рынка на финансовом рынке
· Рассмотреть функции, которые выполняет денежный рынок и рынок капитала
· Узнать роль и значение первичного и вторичного рынка
· Получить представление об общих тенденциях развития финансовых рынков

Неделя 2

Секьюритизация и глобализация финансовых рынков.

· Глобализация и секьюритизация
· Привлечение заемного капитала
· Секьюритизация финансовых активов

Вторая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению секьюритизации и глобализации финансовых рынков.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть этапы развития процессов глобализации финансовых рынков
· Узнать, что такое секьюритизация финансовых рынков и финансовых активов
· Выявить влияние процессов секьюритизации на структуру финансовых рынков
· Выяснить причины развития процессов секьюритизации финансовых рынков
· Рассмотреть механизм секьюритизации финансовых активов.

Неделя 3

Риск и доходность.

· Измерение риска и доходности
· Влияние временного горизонта инвестирования на риск и доходность
· Работа с риском: диверсификация и фактор бета

Третья неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения риска и доходности на финансовых рынках.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие «риск» на финансовом рынке
· Узнать, как измерить риск и доходность на финансовом рынке
· Выявить влияние временного горизонта на риск инвестирования
· Узнать, как оценить эффективность инвестирования
· Выяснить различия между систематическим и несистематическим риском
· Рассмотреть механизм минимизации риска за счет диверсификации и научиться рассчитывать риск портфеля
· Узнать, как определить уровень требуемой доходности по активу

Неделя 4

Рынок долгового капитала. Облигации.

· Рынок долгового капитала
· Виды облигаций по способу выплаты дохода
· Виды облигаций по возможности досрочного погашения
· Стоимость и доходность облигаций
· Рейтинг облигаций

Четвертая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка долгового капитала и облигациям.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру долгового рынка
· Узнать фундаментальные свойства облигации
· Выявить основные виды облигаций по способу выплаты дохода инвесторам, а также по возможности досрочного погашения
· Узнать, как определить стоимость облигации
· Выяснить какие факторы влияют на цену облигации
· Узнать, как определить различные виды доходности купонных и бескупонных облигаций
· Рассмотреть параметры, учитываемые при присвоении облигации рейтинга

Неделя 5

Рынок акций.

· Понятие акции
· Стоимость акций
· Обыкновенные и привилегированные акции
· Доходность акций
· Голосование владельцев акций

Пятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка акций.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие фундаментальные свойства акции
· Узнать отличие между номинальной и рыночной стоимостью акции
· Выявить основные виды акции
· Узнать, как оценить доходность акции
· Выяснить различия между приобретением и выкупом акций
· Рассмотреть различные механизмы голосования на собрании акционеров
· Узнать цели использования преимущественных прав акционеров

Неделя 6

Банковский сектор.

· Типы центральных банков
· Регулирование банковской деятельности
· Роль банковского сектора в экономике России
· Финансирование инвестиционных проектов

Шестая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению банковского сектора.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть ключевые функции Центрального банка
· Узнать какие существуют инструменты денежно-кредитного управления
· Выявить основные тенденции международного регулирования банковской деятельности
· Узнать, как определить минимальный размер достаточности собственного капитала банка
· Выяснить роль банковского сектора в экономике России
· Узнать характерные черты проектного финансирования и инвестиционного кредитования

Неделя 7

Фонды коллективного инвестирования.

· Различие индивидуального и коллективного инвестирования
· Паевые инвестиционные фонды
· Пенсионные фонды

Седьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению фондов коллективного инвестирования.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть виды конкурирующих организационных форм инвестирования
· Выявить достоинства и недостатки индивидуального и коллективного инвестирования
· Узнать, характерные черты доверительного управления и паевого инвестиционного фонда
· Узнать основное содержание пенсионной реформы
· Выяснить структуру пенсионной системы в РФ
· Рассмотреть схему деятельности негосударственных пенсионных фондов

Неделя 8

Гибридные финансовые инструменты.

· Конкурирующие формы инвестирования
· Конвертируемые облигации
· Структурированные продукты
· Доходность ноты

Восьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению гибридных финансовых инструментов.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть конкурирующие организационные формы инвестирования
· Узнать, как проходил процесс эволюции и трансформации финансовых инструментов
· Выявить основные предпосылки и последствия появления конвертируемых ценных бумаг
· Узнать, принцип формирования структурированных финансовых продуктов
· Выяснить, как рассчитывается доходность структурированного финансового продукта

Неделя 9

Международные рынки капитала.

· Международные рынки капитала
· Рынок еврооблигаций
· Депозитарные расписки

Последняя, девятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения международных рынков капитала.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру международного рынка капитала
· Узнать характерные черты рынка еврооблигаций, а также его структуру
· Выявить цели, которые преследуют компании, выходя на зарубежные рынки капитала
· Узнать какими функциями обладает депозитарный банк
· Выяснить структуру программ различных уровней ADR
· Рассмотреть механизм конвертации ADR в акции

Преподаватель: Берзон Николай Иосифович
д.эк.н., профессор
Факультет экономических наук
Высшая школа экономики

Описание преподавателя: Николай Иосифович Берзон закончил экономический факультет Пермского государственного университета имени А.М. Горького в 1973 году. Кандидатскую (1976)  и докторскую (1991) диссертации защитил в Московском экономическом институте им. Плеханова. Проходил повышение квалификации в Каледонском университете, Шотландия (1995), университете Сорбонны-Париж-1 (1997), Лондонской школе экономики, Великобритания (1997), бизнес-школе Кренфилдского университета, Великобритания (1999), на Чикагской товарной бирже, США (2003). Заслуженный экономист России (2012), почётный работник высшего профессионального образования РФ (2007), лауреат премии «Золотая Вышка» (2007, 2009), лучший преподаватель НИУВШЭ (2011, 2013) по итогам студенческого голосования. Преподаёт курсы магистерского уровня, посвящённые финансовому менеджменту в НИУ ВШЭ, АНХ при Правительстве РФ, на корпоративных программах Сбербанка, ВТБ, АФК Система, РОСНО, РАО ЕЭС, Газпрома, Ферреро, Фарм Стандарт и других организаций. Н.И. Берзон является автором более 130 научных работ, включая монографии и учебники, в числе которых вышедшие в 2013 году пособия, посвящённые рынку ценных бумаг, финансам и финансовому менеджменту. Автор более  15 консультационных проектов по проблемам финансирования деятельности компаний и оценки инвестиций. Инициатор и организатор создания первых в стране магистерских  программ «Финансовые рынки», «Фондовый рынок и инвестиции», готовящих высококвалифицированных специалистов для рынка ценных бумаг, и совместной со Сбербанком РФ магистерской программы «Финансы». Заведующий кафедрой «Фондового рынка и инвестиций» НИУ ВШЭ. Руководитель программы МВА Финансы, магистерских программ «Фондовый рынок и инвестиции» и «Финансы», фондового центра Высшей школы менеджмента, центра государственного регулирования финансовых рынков, соруководитель проекта по подготовке магистров НИУ ВШЭ совместно с Университетом  “Сорбонна” (Франция), член экспертного совета по финансовой грамотности населения Министерства финансов Российской Федерации, член экспертной группы по финансовому просвещению при Федеральной службе по финансовым рынкам России.

Организатор: Высшая школа экономики

Категория: Бизнес

Описание категории: Бизнес-специализации и курсы помогут вам отточить навыки, критичные для успешной работы в современном мире. Изучаемые области включают предпринимательство, бизнес-стратегию, маркетинг, финансы и менеджмент. Бизнес-курсы позволят развить вашу способность анализировать, понимать и решать бизнес-проблемы. Они будут полезны и владельцу малого бизнеса, и сотруднику крупной международной компании.

Тематика: Финансы

Материал: