понедельник, 11 апреля 2016 г.

5.8. Приобретение и выкуп акций у акционеров

Урок: 5.8. Приобретение и выкуп акций у акционеров

Транскрибация урока: [МУЗЫКА] Коллеги, мы продолжаем рассмотрение темы по акциям. И сейчас мы с вами поговорим о таких операциях, которые проводят компании, как приобретение и выкуп акций у акционеров. Давайте определимся с терминологией. Приобретение акций — это компания принимает добровольное решение купить акции у своих акционеров. Компанию никто не заставляет. Но в силу каких-то причин компания предлагает акционерам продать акции самой компании. Чуть позже мы посмотрим, для чего это делается. А вот выкуп — это обязанность компании выкупить акции у своих акционеров. Поэтому вот приобретение — это добровольность, а выкуп — это обязанность. Для чего компании приобретают у своих же акционеров акции своей же компании? Целей достаточно много. Первая. Если компания хочет уменьшить уставный капитал, то тогда компания приобретает у акционеров акции, и эти акции гасятся. Эти акции уничтожаются. А если у нас количество акций становится меньше, то и уставный капитал компании тоже уменьшается. Вот это вот решение о приобретении акций с целью их погашения и уменьшения уставного капитала принимается собранием акционеров. То есть акционеры должны проголосовать за проведение такой операции. Какова цель? Цель одна. Если мы выкупим акции у каких-то акционеров и эти акции погасим, у нас уставный капитал будет меньше. А доли тех акционеров, которые свои акции не продали, эти доли, соответственно, увеличатся. Поэтому иногда компании действительно проводят такое решение, выкупая акции у каких-нибудь акционеров, кто согласится продать. Это играет на руку тем, кто акции не продал. Их доля в этом акционерном обществе просто-напросто становится, становится больше. Ведь, конечно, и акционер тоже может нарастить свою долю путем покупки акций на рынке. Но когда ты наращиваешь свою долю путем покупки акций на рынке, ты из своего кармана достаешь деньги, с которых заплачены уже все налоги. И за счет своих собственных денег скупаешь акции на рынке и увеличиваешь свою долю. А тут компания свои деньги, деньги компании направляет на приобретение акций. И таким образом доля акционеров, которые не продали акции, становится выше. Вот это единственный вопрос, где решение принимается на собрании акционеров. Остальные цели приобретения связаны с поддержанием собственных котировок, увеличение размера дивидендов, снижение числа голосов на собрании акционеров или с целью предотвратить недружественное поглощение компании. Вот в этом случае акции покупаются у акционеров и принимаются на баланс акционерного общества, становятся так называемыми казначейскими акциями, то есть эти акции не гасятся. На балансе их надо держать в пределах 1 года. В течение года эти акции с баланса надо будет продать. Так вот, давайте рассмотрим. 1. Поддержание собственных котировок. Действительно акции в цене растут, акции падают и растут, падают. И вот эта вот волатильность, мы с вами говорили о том, что чем выше волатильность, то данная компания рассматривается как более рискованная. Поэтому компания и заинтересована в том, чтоб волатильность акции не была такая сильная. И что делает компания? Вот когда акции в цене начинают снижаться, компания объявляет: «Я покупаю акции по такой-то цене». И, скажем, вот акции там когда-то стоили 120 рублей, вот сегодня они падают, падают, падают и сегодня они на рынке стоят, скажем, 90. Есть вероятность, что они еще и дальше будут опускаться. Компания говорит: «Я покупаю акции по 90 рублей». И вот если компания покупает акции у своих акционеров по 90 рублей, то, видимо, падение прекратится. Потому что никто не будет продавать за 89, за 85, потому что компания выкупает за 90. Таким образом сглаживаются вот эти вот котировки, то есть падение акций прекращается, а потом, когда тренд возвращается на растущие, то компания, когда акции в цене вырастут, компания эти акции продаст. И продаст даже с некоторой прибылью. Вот так поступают те компании, у которых есть свободные деньги и нет хороших инвестиционных проектов. И вот тогда компания покупает акции на падании рынка по дешевой цене. А когда акции в цене вырастут, она продаст по более высокой цене, зарабатывая на изменении стоимости акции. Это первый аспект. Второй аспект, связанный с увеличением размера дивидендов на одну акцию. Логика здесь такова: те акции, которые числятся на балансе компании, на них не начисляются дивиденды. Соответственно, если компания определилась, что вот мы на дивиденды направим 20 % чистой прибыли, это сумма вот такая. Эта сумма поделится только на те акции, которые на руках у акционеров. А казначейские акции, которые числятся на балансе компании, на них дивиденды не начисляются. В результате на акции, находящиеся на руках у акционеров размер дивидендов в расчете на акцию несколько выше по сравнению с тем, если бы мы не выкупали акции у наших акционеров. Дивиденды заплатили, можно акции с баланса обратно продавать. Третья позиция. Уменьшение числа голосов на собрании акционеров. В преддверии собрания акционеров некоторые компании предлагают акционерам продать свои акции компании. Те, кому не нравится, как идут дела в компании, он эти акции продаст. Компания принимает эти акции к себе на баланс. Таким образом акции, которые числятся на балансе, вот эти вот казначейские акции, они не учитываются при кворуме собрания, и они не принимают участие в голосовании. И вот обратите внимание, значит, кворум будет считаться только по тем акциям, которые остались на руках у акционеров. Это один аспект. И второй аспект. Голосование будут вести только те, которые не продали акции своей акционерной компании. Поэтому здесь компания убивает как бы двух зайцев: легче собрать кворум, потому что общее количество акций становится меньше, и мажоритарии, которые придут на собрание акционеров, они вполне могут обеспечить этот кворум. И второй аспект. То, что компания приобретает акции у тех акционеров, которые недовольны, как идут дела в компании. То есть это потенциально те люди, которые могут на собрании акционеров голосовать против каких-то решений и так далее. Собрание акционеров прошло, решения приняты. Эти акции с баланса в течение года нужно, нужно продать. И, наверно, последняя позиция, которая учитывается при принятии решения о приобретении акций, — это предотвратить недружественное поглощение. По идее, у каждой компании должен быть хозяин, должен быть крупный собственник. И для этого не обязательно иметь контрольный пакет, там, 51 % акций. Для контроля над компанией достаточно иметь пакет акций в размере 25–30 %, ну 35. Если остальные акции распылены между мелкими акционерами, между мелкими собственниками. И вот если находится какой-то инвестор, которому приглянулась данная компания, то у него есть возможность на рынке скупить акции вот у этих миноритариев и стать владельцем этого контрольного пакета. Ну, например, вот если сегодня данную компанию контролирует какой-то акционер, у которого 40 % акций. Значит, 60 где-то обращаются на рынке. И тогда вот такой вот новый инвестор, давайте назовем его «агрессивный инвестор», который хочет перехватить контроль над компанией, он начинает на рынке скупать акции и повышает, повышает свою долю. Потому что на рынке обращается 60 %. Вот чтобы осложнить жизнь вот этому агрессивному инвестору нынешний владелец, он может на совете директоров провести решение. «Давайте выкупим с рынка еще 10 % акций». То есть, таким образом, 40 % у него, 10 % будет на балансе акционерного общества, 50 %. Жизнь вот этому агрессивному инвестору, конечно, осложнили. Даже если он скупит остальные 50, что вряд ли, конечно, случится, потому что кто-то из инвесторов не продает свои акции то у него вот не будет там полного контроля над данной компанией. Это вот просто один из механизмов защиты от такого вот недружественного поглощения. Но есть определенные ограничения – сколько акций имеет право приобретать компания. И первое, конечно, главное ограничение – это то, что компания на рынке может приобрести своих собственных акций не более 10 %. То есть нельзя с рынка скупить там 15 % или 20 % – максимум только 10 %. Ну и все остальные позиции, которые вы видите: это то, что нельзя приобретать акции до тех пор, пока уставный капитал полностью не оплачен. Если компания имеет некоторые признаки банкротства, ну что есть некоторые признаки: то есть компания задерживает платежи банку по кредиту, задерживает платежи по облигациям, и тут она еще тратит деньги на покупку своих собственных акций – вот это тоже запрещено. Ну и если компания скупает, скупает какие-то акции, и вот эта вот совокупная номинальная стоимость тех акций, которые остаются на руках у акционеров, будет меньше минимальной величины уставного капитала, то есть это тоже запрещено. Я объясню, что такое минимальная величина уставного капитала. Для открытого общества и для закрытого законодательно установлено: уставный капитал должен быть не менее, чем. Но если мы будем уменьшать уставный капитал и как-бы перескочим эту границу, которая законодательно минимально установлена, то вот таких вещей делать тоже нельзя, и в этом случае никакого приобретения акций с целью уменьшения уставного капитала просто-напросто быть не может. По поводу выкупа акций: как мы говорили, это обязанность компании выкупить акции у своих акционеров. В каких случаях акционеры имеют право предъявить акции к компании? Вот если на собрании акционеров принимается решения вот по этим четырем вопросам: реорганизация компании, совершение крупной сделки, внесение каких-то изменений в устав, которые ограничивают права акционеров, или размещение акций среди ограниченного круга лиц методом закрытой подписки – все, кстати, эти вопросы принимаются тремя четвертями голосов. То есть надо, чтобы «за» проголосовало три четверти. И если, ну скажем, вопрос по реорганизации: акционеру кажется, что вот реорганизация, ну, например, так: мы сейчас купим какое-то предприятие другое и присоединим его, присоединим его к нам. И акционер считает, что эта сделка неэффективна, невыгодна и так далее. Он голосует против. Или он вообще не пришел на собрание акционеров, то есть не принимал участие в голосовании. А три четверти верят в эту сделку, проголосовали «за», решение принято. Вот тогда вот этот акционер имеет право предъявить свои акции к выкупу компании. И компания должна у него эти акции выкупить по рыночной цене. По какой рыночной цене? По цене, по средней цене за 6 месяцев, предшествующих данной сделке, связанной с покупкой какого-то там другого юридического лица. То есть это защита, опять же, миноритариев, каких-то мелких акционеров, которым кажется, что вот принятие решений (там реорганизация или там крупная сделка) нанесет ущерб компании, он на этом деле понесет какие-то потери и вот в этом случае он может предъявить акции к выкупу компании. В двух словах там по поводу совершения крупной сделки: крупная сделка – это когда приобретаются или отчуждаются активы компании на сумму свыше 25 % активов компании по балансовой стоимости. Ну, например, компания решила: давайте продадим вот этот корпус, потому что он пустует, он никому не нужен и так далее. А стоимость вот этого корпуса, скажем, составляет там, скажем, 26 % от общей стоимости активов, которые имеются на балансе данной компании. Вот это есть крупная сделка, она должна быть одобрена. Но вот если мне не нравится то, что этот корпус будет продаваться и я голосую против, то вот тогда я имею право предъявить акции к выкупу компании. По поводу порядка выкупа, значит, вот когда на собрание акционеров выносятся вот те вопросы, о которых мы с вами только что говорили, то обязательно компания сообщает акционерам: «Вот если вы будете голосовать против или не примете участие в голосовании, то у вас будет право выкупа». То есть так как акционеры в большинстве случаев плохо знают законодательство, то компания по закону обязана им об этом напомнить. Ну и после принятия... а решение принято, то вот акционеру дается срок, там 45 дней, предъявить акции к выкупу, к выкупу компании. И в целом ряде случаев акционеры так и поступают. Есть определенное ограничение, связанное с выкупом. Связано это ограничение со следующим: если акционеры... У нас же вот ведь, скажем, решение принимается тремя четвертями – три четверти «за», значит гипотетически остальные 25 % могут предъявить акции к выкупу, и это может быть достаточно приличная величина, что может подорвать вообще финансовое состояние данной компании. И поэтому законодательно есть ограничение – что на выкуп акций может быть направлено средств на сумму, не превышающую 10 % стоимости чистых активов. Цель одна – как бы защитить компанию от, ну как бы вот, чтобы деньги не ушли из компании, и не подорвать, вообще, бизнес, бизнес данной компании. Говорят: ну а как в этом случае? Вот 10 % чистых активов – это составляет, я условно цифру называю, там 20 млн рублей, а акционеры нам предъявили акции к выкупу на 30 млн. В этом случае у каждого выкупаются пропорционально, то есть две трети. Если акционер предъявил акции к выкупу там, там 100 штук, то вот из этих 100 штук у него выкупят только две трети. Значит, вот таким образом выкуп акций в определенной мере защищает права инвесторов от принятия по мнению этих инвесторов неэффективных, неэффективных решений. Значит, надеюсь, что мы с вами поняли, что такое приобретение акций – это вот добровольность компании в принятии решений о покупке акций у своих акционеров, и выкуп акций – это обязанность компании выкупить акции у своих акционеров. В дальнейшем мы с вами рассмотрим, как происходит процедура голосования на собрании акционеров. [МУЗЫКА]

Часть: Доходность акций

Модуль: Рынок акций.

Описание модуля: Пятая неделя курса посвящена рассмотрению рынка акций. На этой неделе вы узнаете о фундаментальных свойствах акций и основных их видах, ознакомитесь с вопросами, касающимися оценки доходности и стоимости акций, получите представление о различиях между механизмами их приобретения и выкупа. Также вы рассмотрите механизмы голосования на собрании акционеров и получите сведения о целях использования преимущественных прав, имеющихся у акционеров компании.

Курс: Финансовые рынки и институты

Описание курса: В рамках данного курса рассматриваются основные вопросы функционирования финансовых рынков, деятельности финансовых институтов, изучаются финансовые инструменты, с которыми приходится сталкиваться человеку в своей жизни. Помимо этого, раскрываются базовые принципы инвестирования свободных средств на финансовом рынке, основы проведения финансовых вычислений.

В настоящее время финансовый рынок активно используется компаниями, регионами и государством для привлечения финансовых ресурсов, обеспечивающих реализацию инвестиционных проектов. Однако востребован финансовый рынок не только со стороны финансовых институтов, но и частных инвесторов, которые используют его для размещения временно свободных денежных средств с целью получения дохода на вложенный капитал. Изучение курса позволит слушателю лучше ориентироваться в современном финансовом мире, понимать причины финансовых кризисов, роль процессов глобализации и секьюритизации финансовых рынков, возможности финансовой инженерии.

***

Независимо от того, кем вы будете работать, какая у вас будет профессия, и чем вы будете заниматься, вам придется столкнуться с финансами. Финансы пронизывают все сферы жизни общества и отдельного человека. Вам на протяжении всей жизни придется принимать финансовые решения, и в зависимости от того, насколько они будут грамотны, зависит ваше благополучие.

В современном мире сложилась целая индустрия финансовых услуг, которая развивается очень бурными темпами. Для этой отрасли требуются высокообразованные и квалифицированные кадры, и возможно кто-то из вас в будущем будет работать в этой сфере.

Но дело не только в этом. Знать и понимать финансы необходимо не только тем, кто работает в этой сфере, а любому человеку. В повседневной жизни человеку постоянно приходится принимать финансовые решения относительно формирования доходной и расходной части своего бюджета, встречаться и вести переговоры с сотрудниками банков и брокерских компаний, страховыми агентами и работниками пенсионной системы. Чтобы чувствовать себя на равных и разговаривать с профессионалами на одном языке, необходимо понимать язык финансиста.

Данный курс закладывает фундамент финансовых знаний и позволит вам лучше понимать различные вопросы, связанные с деятельностью финансовых организаций, особенностями принятия инвестиционных решений и управлением личными финансами.

Программа: Неделя 1

Организация и структура финансового рынка.

· Введение
· Введение в финансовые рынки
· Этапы эмиссии ценных бумаг
· Методы размещения ценных бумаг

Первая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению организации и структуры финансового рынка.

Задачи курса на этой неделе:

· Узнать об основных понятиях и структуре финансового рынка
· Выяснить место фондового рынка на финансовом рынке
· Рассмотреть функции, которые выполняет денежный рынок и рынок капитала
· Узнать роль и значение первичного и вторичного рынка
· Получить представление об общих тенденциях развития финансовых рынков

Неделя 2

Секьюритизация и глобализация финансовых рынков.

· Глобализация и секьюритизация
· Привлечение заемного капитала
· Секьюритизация финансовых активов

Вторая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению секьюритизации и глобализации финансовых рынков.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть этапы развития процессов глобализации финансовых рынков
· Узнать, что такое секьюритизация финансовых рынков и финансовых активов
· Выявить влияние процессов секьюритизации на структуру финансовых рынков
· Выяснить причины развития процессов секьюритизации финансовых рынков
· Рассмотреть механизм секьюритизации финансовых активов.

Неделя 3

Риск и доходность.

· Измерение риска и доходности
· Влияние временного горизонта инвестирования на риск и доходность
· Работа с риском: диверсификация и фактор бета

Третья неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения риска и доходности на финансовых рынках.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие «риск» на финансовом рынке
· Узнать, как измерить риск и доходность на финансовом рынке
· Выявить влияние временного горизонта на риск инвестирования
· Узнать, как оценить эффективность инвестирования
· Выяснить различия между систематическим и несистематическим риском
· Рассмотреть механизм минимизации риска за счет диверсификации и научиться рассчитывать риск портфеля
· Узнать, как определить уровень требуемой доходности по активу

Неделя 4

Рынок долгового капитала. Облигации.

· Рынок долгового капитала
· Виды облигаций по способу выплаты дохода
· Виды облигаций по возможности досрочного погашения
· Стоимость и доходность облигаций
· Рейтинг облигаций

Четвертая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка долгового капитала и облигациям.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру долгового рынка
· Узнать фундаментальные свойства облигации
· Выявить основные виды облигаций по способу выплаты дохода инвесторам, а также по возможности досрочного погашения
· Узнать, как определить стоимость облигации
· Выяснить какие факторы влияют на цену облигации
· Узнать, как определить различные виды доходности купонных и бескупонных облигаций
· Рассмотреть параметры, учитываемые при присвоении облигации рейтинга

Неделя 5

Рынок акций.

· Понятие акции
· Стоимость акций
· Обыкновенные и привилегированные акции
· Доходность акций
· Голосование владельцев акций

Пятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению рынка акций.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть понятие фундаментальные свойства акции
· Узнать отличие между номинальной и рыночной стоимостью акции
· Выявить основные виды акции
· Узнать, как оценить доходность акции
· Выяснить различия между приобретением и выкупом акций
· Рассмотреть различные механизмы голосования на собрании акционеров
· Узнать цели использования преимущественных прав акционеров

Неделя 6

Банковский сектор.

· Типы центральных банков
· Регулирование банковской деятельности
· Роль банковского сектора в экономике России
· Финансирование инвестиционных проектов

Шестая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению банковского сектора.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть ключевые функции Центрального банка
· Узнать какие существуют инструменты денежно-кредитного управления
· Выявить основные тенденции международного регулирования банковской деятельности
· Узнать, как определить минимальный размер достаточности собственного капитала банка
· Выяснить роль банковского сектора в экономике России
· Узнать характерные черты проектного финансирования и инвестиционного кредитования

Неделя 7

Фонды коллективного инвестирования.

· Различие индивидуального и коллективного инвестирования
· Паевые инвестиционные фонды
· Пенсионные фонды

Седьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению фондов коллективного инвестирования.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть виды конкурирующих организационных форм инвестирования
· Выявить достоинства и недостатки индивидуального и коллективного инвестирования
· Узнать, характерные черты доверительного управления и паевого инвестиционного фонда
· Узнать основное содержание пенсионной реформы
· Выяснить структуру пенсионной системы в РФ
· Рассмотреть схему деятельности негосударственных пенсионных фондов

Неделя 8

Гибридные финансовые инструменты.

· Конкурирующие формы инвестирования
· Конвертируемые облигации
· Структурированные продукты
· Доходность ноты

Восьмая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению гибридных финансовых инструментов.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть конкурирующие организационные формы инвестирования
· Узнать, как проходил процесс эволюции и трансформации финансовых инструментов
· Выявить основные предпосылки и последствия появления конвертируемых ценных бумаг
· Узнать, принцип формирования структурированных финансовых продуктов
· Выяснить, как рассчитывается доходность структурированного финансового продукта

Неделя 9

Международные рынки капитала.

· Международные рынки капитала
· Рынок еврооблигаций
· Депозитарные расписки

Последняя, девятая неделя образовательного дистанционного курса «Финансовые рынки и институты» посвящена рассмотрению соотношения международных рынков капитала.

Задачи курса на этой неделе:

· Рассмотреть структуру международного рынка капитала
· Узнать характерные черты рынка еврооблигаций, а также его структуру
· Выявить цели, которые преследуют компании, выходя на зарубежные рынки капитала
· Узнать какими функциями обладает депозитарный банк
· Выяснить структуру программ различных уровней ADR
· Рассмотреть механизм конвертации ADR в акции

Преподаватель: Берзон Николай Иосифович
д.эк.н., профессор
Факультет экономических наук
Высшая школа экономики

Описание преподавателя: Николай Иосифович Берзон закончил экономический факультет Пермского государственного университета имени А.М. Горького в 1973 году. Кандидатскую (1976)  и докторскую (1991) диссертации защитил в Московском экономическом институте им. Плеханова. Проходил повышение квалификации в Каледонском университете, Шотландия (1995), университете Сорбонны-Париж-1 (1997), Лондонской школе экономики, Великобритания (1997), бизнес-школе Кренфилдского университета, Великобритания (1999), на Чикагской товарной бирже, США (2003). Заслуженный экономист России (2012), почётный работник высшего профессионального образования РФ (2007), лауреат премии «Золотая Вышка» (2007, 2009), лучший преподаватель НИУВШЭ (2011, 2013) по итогам студенческого голосования. Преподаёт курсы магистерского уровня, посвящённые финансовому менеджменту в НИУ ВШЭ, АНХ при Правительстве РФ, на корпоративных программах Сбербанка, ВТБ, АФК Система, РОСНО, РАО ЕЭС, Газпрома, Ферреро, Фарм Стандарт и других организаций. Н.И. Берзон является автором более 130 научных работ, включая монографии и учебники, в числе которых вышедшие в 2013 году пособия, посвящённые рынку ценных бумаг, финансам и финансовому менеджменту. Автор более  15 консультационных проектов по проблемам финансирования деятельности компаний и оценки инвестиций. Инициатор и организатор создания первых в стране магистерских  программ «Финансовые рынки», «Фондовый рынок и инвестиции», готовящих высококвалифицированных специалистов для рынка ценных бумаг, и совместной со Сбербанком РФ магистерской программы «Финансы». Заведующий кафедрой «Фондового рынка и инвестиций» НИУ ВШЭ. Руководитель программы МВА Финансы, магистерских программ «Фондовый рынок и инвестиции» и «Финансы», фондового центра Высшей школы менеджмента, центра государственного регулирования финансовых рынков, соруководитель проекта по подготовке магистров НИУ ВШЭ совместно с Университетом  “Сорбонна” (Франция), член экспертного совета по финансовой грамотности населения Министерства финансов Российской Федерации, член экспертной группы по финансовому просвещению при Федеральной службе по финансовым рынкам России.

Организатор: Высшая школа экономики

Категория: Бизнес

Описание категории: Бизнес-специализации и курсы помогут вам отточить навыки, критичные для успешной работы в современном мире. Изучаемые области включают предпринимательство, бизнес-стратегию, маркетинг, финансы и менеджмент. Бизнес-курсы позволят развить вашу способность анализировать, понимать и решать бизнес-проблемы. Они будут полезны и владельцу малого бизнеса, и сотруднику крупной международной компании.

Тематика: Финансы

Материал:











Информация: Форекс — рынок межбанковского обмена валюты по свободным ценам (котировка формируется без ограничений или фиксированных значений). Поэтому обычно используется сочетание «рынок Форекс». Термин Форекс принято использовать для обозначения взаимного обмена валюты, а не всей совокупности валютных операций. http://job-portal.top